【行业研究报告】宝胜国际-重大事件快评:三季度收入仍然下滑,毛利率同比提升

类型: 港股公司研究

机构: 国信证券

发表时间: 2021-11-12 00:00:00

更新时间: 2022-01-03 09:19:11

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公司研究
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2011-08-10a
港股
宝胜国际(03813)
重大事件快评
(HS)纺织及服饰
2021年11月12日
三季度收入仍然下滑,毛利率同比提升
事项:
2021年11月12日,公司发布第三季度业绩,2021年Q3收入49.5亿元,同减25.1%,比19年Q3同减25.3%;归
母净利润-0.42亿元,去年同期为1.67亿元,19年同期为1.78亿元。
国信观点:1)业绩受疫情、天气影响有所下滑,毛利率在品牌支持下有所提升;2)经营情况:优化渠道,加速
私域布局和会员建设,预计供应链负面影响会被疲软需求抵消;3)风险提示:疫情反复或持续时间长于预期,宏观经济
与消费需求疲弱;供应链短期影响持续;渠道改革不及预期;市场系统性风险;4)投资建议:短期非经扰动业绩,但估
会员、渠道优化方面均持续发力优化,这些能力的培育有望提升公司综合竞争力,有利于未来业绩的复苏增长。目前来
看,公司毛利率在品牌方支持下有所提升,库存维持健康水平,考虑到公司三季度业绩不达预期,我们下调盈利预测,
预计21~23年,公司净利润7.6/10.1/12.4亿元(原为12.2/14.9/17.5亿元),同比增长150.9%/33.2%/22.8%,每股收
评论:
Q3业绩受疫情、天气影响有所下滑,毛利率在品牌支持下有所提升
疫情扰动,影响持续,公司收入和利润下滑。公司2021年第三季度收入为49.5亿元,同减25.1%,比19年Q3
同减25.3%;归母净利润-0.42亿元,去年同期为1.67亿元,19年同期为1.78亿元。公司Q3收入和业绩下滑主
要由于疫情扰动和年初新疆棉事件影响。
毛利率在折扣和品牌方支持促进下有所上升,销售费用率增长较多;存货周转维持稳定较健康水平。公司第三季度
毛利率为35.3%,同比增加4.9p.p.,同比19年同期也增长了1.8p.p.,2021年Q1毛利率的回升主要是由于今年
年初订单数量不够可观,提高产品售价和折扣所带来的。Q2和Q3毛利率的提升则主要是品牌方的支持,但预计这
种支持不可持续。经营利润率1.3%,同比减少2.2p.p.;归母净利率为-0.85%,同减3.4p.p.。费用率方面,第三
季度销售/管理/财务费用率分别为31.8%/4.3%/0.7%,分别比20年Q3同比7.5p.p./0.3p.p./0.0p.p.。
21Q3公司存货/应收/应付周转天数分别为150/22/35天,同增-2/-1/14天,库存金额上升至68.4亿,+16.6%,主
要由于销售疲软+为旺季备库,但总体来看存货周转天数保持平稳较健康水平。