【行业研究报告】商贸零售-浙商大消费掘金小而美系列一：弱水三千，优中择优

以及前期被市场忽视下的低估值逐步显现出投资价值。
投资要点
风格切换，“小而美”细分龙头性价比显著
经历了2019/2020连续两年优质稀缺白马大牛市行情之后，大量的“小而美”
标的（增速较高的三四线细分龙头）投资价值逐步显现。由于前两年市场对优
质稀缺大白马极度演绎，该类“小而美”标的估值非常低，一旦风格演变、成
长性被市场认可，股价弹性非常显著。
共性分析：产品创新力、产业链一体化、绑定优质大客户
我们认为这些企业具有较为相似的基因：1）专注细分领域，建立在多年积累的
研发基础之上，具备领先的产品开发能力，基于这种强产品开发能力，切入细
分快速成长赛道（例如久祺的电踏车、台华的尼龙66等）；
2）产业链一体化布局+自动化建设，在运营效率、供应链韧性、交期速度方面
具有较宽护城河；
3）顺应产能转移趋势，较早布局东南亚产能，满足下游客户国际化布局需求，
且在人力、税收、关税上为公司带来了显著的成本优势；
4）基于稳定的交期和创新性产品、全球化基地布局，深度绑定全球最优质的一
批客户，具有较强客户黏度，长期净利润率维持在稳定水平。
投资建议：聚焦优质隐形冠军，弹性空间显著
受益于产品海外渗透率提升逻辑的匠心家居、久祺股份；
受益于下游运动赛道高景气度的维珍妮、健盛集团；
受益于产品迭代带来价量齐升逻辑的冷链公司三星新材、海容冷链；
受益于海外需求高景气，内销渗透率提升的新材料公司玉马遮阳、西大门；
受益于疫情催化的户外运动高景气赛道中的浙江自然、华生科技；
纺织领域关注因新增羊绒增量的新澳股份与PA66国产化先行者台华新材。
风险提示：国内外疫情反复，产能扩张不及预期；国际贸易摩擦加剧。