【行业研究报告】电子设备-半导体行业TEL2021三季度业绩点评及电话会议纪要：先进制程、经济数字化是强劲周期的主要驱动

TEL2021三季度业绩点评及
先进制程、经济数字化是强劲周期的主要驱动
TEL在2021三季度（FY2022Q2）业绩说明会上表明，三季度净销售额为4804
亿日元，环比增长6.3%，同比增长36%，整体毛利率为44.1%，整体营业利
润率为27.7%，两者均环比有所回落的主要原因是R&D研发支出提升。半导
体设备行业周期健康且强劲，先进制程技术迭代、全面经济数字化是区别以
往周期的主要驱动因素。
会议核心内容
2021全年的WFE投资将同比增长50%，较前期指引上修10个百分点。
公司认为经济数字化推动对半导体需求的增长，先进制程和成熟制程的
投资都有所增加，主要受DDR5DRAM、CPU、数据中心、个人电脑、智
能手机等市场投资的需求增长驱动。2021全年逻辑/代工对设备需求同
比增速由上季度预测的45%上修到本季度预测的60%；DRAM设备需求
的增速预计同比增长60%；非易失性存储的同比增速预计为20%，对比
上季度有一定的上修。
订单量仍处于旺盛状态。公司虽然已提前接收订单，但仍然有订单增加，
客户比以往更早下订单，公司目前已收到明年秋季的订单。未来的投资
方向不仅有逻辑还包含存储领域，此外，物联网使终端数量增加、高性
能计算也使硅含量增加等多个行业发展趋势都会使需求增加，驱动订单
维持较高水平。
半导体行业周期：目前半导体领域的投资活动仍处于一个健康的周期。
目前没有看到发生大幅撤单情况的迹象，行业参与者比以前成熟多了。
过去由计算机或个人PC为主要驱动因素而带动的半导体行业周期起
伏，后来是智能手机的周期驱动，而现在随着物联网的出现，我们进入
了一个数据流量时代，因此半导体行业周期的驱动模式也从商品转向了
物体，半导体行业迎来新的发展时期，我们相信随着ICT和DX的发展
也将产生大量的数据流量，从而形成更大的半导体行业发展。传统硅周
期表现仍将持续强劲，而不会突然大幅下降。
快速的技术迭代也是半导体设备需求驱动的核心因素。在高附加值领域
还会存在大量的投资需求，主要关键技术驱动包含EUV光刻、GAA、
backsidePDN、3DDRAM、NNADFlash层数增加等，都会对半导体制程产
生积极影响。而有设备产品应对这些工艺的先进制程厂商正密切关注市
场，并通过现场解决方案和提高产能来升级客户的在运行机台。新设备
需求更多来自于先进制程的技术进步驱动，公司也能够受益于此而持续
需求更多来自于先进制程的技术进步驱动，公司也能够受益于此而持续
增长。
公司有很多零部件供应来自日本的本土供应商，与日本以外的竞争对手
的区别在于此。对于未来较长的趋势，合作伙伴已经开始讨论未来3-5
年的生产计划。公司正在积极研究供应链管理，从10月份已经开始和
供应商合作伙伴积极沟通，但仍处于初步阶段。
投资建议
产业转移、设备国产化、行业高景气度等因素叠加，继续强烈推荐半导
体设备板块推荐组合：盛美上海、中微公司、北方华创、万业企业、精
测电子、芯源微、长川科技、华峰测控等。
评级面临的主要风险
地缘政治摩擦的不确定；零部件供应链安全的不确定。