【行业研究报告】长海股份-新产线完善产业链，后发优势助力快发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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DONGXINGSECURITIES
公司研究
长海股份（300196）：新产线完善
产业链，后发优势助力快发展
2021年11月19日
强烈推荐/维持
长海股份公司报告
事件：公司10万吨玻纤原纱生产线正处于烤窑阶段，预计后续11月底能够
正式向市场投放产品，正式投产，公司还有60万吨玻纤原纱新产能的规划等
待落地，公司玻纤制品龙头的玻纤原纱业务开始扩大。
点评：
新产能投产推进玻纤制品业务和利润水平更快地提升。公司10万吨原纱生产
线对2021年的业绩贡献仅有一个月的时间，预计增加净利润约1800万左右。
假设2022年原纱吨净利为2000元，则将新增2亿元的净利润，带来2022
年业绩的更高增长，增厚EPS约0.5元。10万吨玻纤原纱的投产，公司对制
品的原材料支持更强，产业链更加完善，能够推动公司玻纤制品业务更快地
发展。长海股份的产品技术水平高，像高性能玻璃纤维原丝短切毡技术通过
工信部第六批制造业单项冠军认定，产品使用满意度高，客户具备较好粘性，
公司多年积累了丰富的客户群体，有能力承接公司更大的产能产品扩张。玻
纤原纱产能的投放在当前玻纤价格处于历史高位的情况下，避免了公司因原
料的涨价对玻纤制品业务发展的抑制。同时，玻纤行业高集中度的情况下，
玻纤原纱的盈利中枢不断地上移，屡创历史新高。同时，玻纤制品行业增长
较慢，原纱的外销能够增厚公司的利润水平，公司的利润规模将随着玻纤原
纱生产线的投产落地也能得到更快地增长。
公司原纱新产线具备一定规模和后发优势。公司2021年新投产生产线单线
规模10万吨，较全球龙头15万吨的单线规模差距不大，相对于行业内一些
老生产线的龙头企业具备单线的规模优势。并且新线是应用行业最新和最成
熟的技术，在技术上的具备一定的后发优势。随着后续公司公告的60万吨玻
纤原纱新产线逐步的投产落地，公司将进入玻纤行业的第一梯队，规模上的
优势也将显现。
公司具备原纱产线扩张的资金实力和客户基础。玻纤原纱业务属于重资产，
每万吨产能投资额超1亿元，投资玻纤原纱产线需要较强的资金实力。公司
作为上市公司有较好的融资能力，同时2021年3季度负债率水平也仅有
25.51%，货币资金和交易性金融资产总额10.5亿元，公司有较大的提升杠
杆率去融资的空间，自身有资金实力去扩张玻纤原纱产线的业务。深耕行业
多年积累的丰富的客户基础为公司的快速发展提供客户的支撑，公司有能力
和条件进一步的扩大重资产的原纱业务。
行业变化为公司玻纤原纱业务发展提供发展空间。玻纤行业下游应用较广，
用于建筑建材（34%）、电子电器（21%）、交通运输（16%）、管道（12%）
和工业应用（10%）等，并且随着玻纤产品下游新需求的拓展，需求空间也
在逐步扩大，带来公司业务更大的发展空间。同时玻纤的广泛的应用使得玻
纤原纱公司的产品结构也存在着差异化，像中国巨石更多地去发展电子纱等
高端产品，这也给公司能够结合市场和自身积累客户的需求去发展自己方向
的原纱业务提供更有利的竞争环境。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年对应的EPS分别为
1.37、1.78和2.19元，对应PE为13、10和8倍。考虑到公司作为玻纤制
公司简介：