【行业研究报告】-金融市场分析周报：10月经济数据弱企稳，长债收益率窄幅震荡

⚫宏观数据：国内经济持续下行，但已显露出企稳迹象，新的稳增长政策将避免短期经济大幅回落。国内疫
情再现零星爆发，但能效双控政策力度放松、下游商品价格上涨等因素支撑工业生产、消费和出口等同比
增速反弹，仅投资增速仍在回落。结构性政策是导致经济持续下行的主要因素，反垄断政策和房地产融资
政策强化对整体经济复苏的拖累仍将逐步体现，而国内疫情再次抬头等短期扰动对经济的影响可能会在
11月体现，加之临近冬奥会，要求对疫情实施严格清零政策，出行、消费等行业持续受到压制。不过经济
也存在好的一面，包括地方政府专项债发行预计提速、金融部门对房地产企业合理融资需求的支持等，预
计四季度经济增速下行速率将放慢。
⚫资金面分析：本周央行公开市场净回笼900亿元，大量逆回购到期下资金价格有所走高；央行发布三季
度货币政策执行报告，宽信用有所强化。本周央行公开市场累计有5000亿元逆回购和8000亿元MLF到
期，本周央行累计进行了2100亿元逆回购和1万亿元MLF操作，本周净回笼900亿元。税期结束，大量
逆回购到期下资金价格有所走高。央行于11月19日发布了三季度货币政策执行报告。相比二季度货币
政策执行报告，本次报告在以下几点表述有较为明显的改变：1）国内经济形式更加严峻；2）不再提
“管好货币总闸门”；3）进一步强调货币政策“以我为主”；4）增强对于煤电企业支持。10月份金融
“管好货币总闸门”；3）进一步强调货币政策“以我为主”；4）增强对于煤电企业支持。10月份金融
数据见底回升，宽信用有所显现，预计后续存进一步加码可能。
⚫利率债：对于债市来说，目前经济处在底部修复阶段，但政策加快发力，宽信用预计稳步推进，对债市
利好有限。目前在宽信用预期和全球通胀仍未回落的环境下，做多长端可能面临赔率不高的问题；但考
虑到当前基本面处于下行通道、地产行业债务风险处于释放期、货币政策稳健偏松的基调仍未改变，或
反映长端利率也没有大幅回调的基础。
⚫可转债：权益各市场涨跌不一、小幅震荡，可转债市场震荡上涨，关注双低个券、军工、汽车零部件、新
能源、食品饮料、“元宇宙”概念等。本周权益各市场涨跌不一、小幅震荡，可转债市场震荡上涨，近七
成转债录得上涨行情，超高平价、低评级、小规模转债表现较好。进入11月以来，市场情绪逐渐修复，
转债估值逐渐走高，关注双低个券、军工、汽车零部件、新能源、食品饮料、“元宇宙”概念等。