【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：On昂跑：瑞士高性能跑鞋品牌，解读三季报表现与差异化优势

来自于瑞士的高性能跑鞋品牌，全球化布局营收持续高增长。On昂跑
是2010年成立的一个以技术、设计和可持续性为基础的高性能运动品
牌，出生在瑞士阿尔卑斯山，品牌目标为“让所有人都能在云端跑步，
从而彻底改变跑步的感觉”，致力于创造性能卓越的优质产品。三季报
解读：Q3越南疫情影响下具备经营韧性，疫情影响公司产能受限，公
司预计四季度及明年年初供应链将承压。公司于2020年11月16日发
布三季报，短期来看，公司受越南疫情的影响，从2021年7月至9
月底，公司70%产能的工厂被强制关闭，其余生产合作伙伴（占30%
产能）并未受到影响。虽然第三季度公司部分产能受限，但从10月初
开始，公司生产已逐步恢复，至11月所有工厂都已开业。四季度及
2022年初公司供应链可能持续存在的影响有：（1）产量的持续增加可
能导致供应限制和更高的空运费用；（2）整个供应链的额外延迟可能
会延迟部分营收；（3）更高的运费以及仓库人工费用。
从“人、货、场”看中国跑鞋发展趋势：随着消费客群的代际更替、
新零售冲击下场景渠道的改变、跑鞋产品也随之变化以满足新需求，
新零售冲击下场景渠道的改变、跑鞋产品也随之变化以满足新需求，
On昂跑、Allbirds等近十年快速崛起的跑鞋新品牌重押中国市场面临
机遇和挑战并存。中国跑鞋发展趋势上，（1）人：Z世代群体逐渐成
为主力，有望拉动线上消费占比提升，对线下门店服务体验性要求更
高。居民健康意识显著增强，运动频次提升有望带来运动鞋服需求增
量。（2）货：跑鞋功能属性优势凸显，部分专业竞速跑鞋成功下探至
日常跑鞋。运动鞋服品类市占率持续提升，占服装市场比重提升至
2020年的13.3%，线上运动鞋/运动服品类市占率提升至2020年的
6.8%/3.2%。（3）场：头部品牌线下推出大店战略，并逐渐向部分二线
城市拓展，线上移动互联网流量向短视频迁移。
On昂跑的差异化优势：（1）定位清晰：打造专注于技术创新的高性
能跑鞋品牌。On昂跑由运动员创办，具备专业运动品牌基因。同时公
司以创新驱动跑鞋科技持续更迭，以三大跑鞋科技为核心的跑鞋科技
矩阵初步完善，赋能产品力持续提升，打造高性能跑鞋品牌；（2）社
群营销：深耕社群圈层，精准定位跑者群体。通过专业运动员营销推
广，将品牌触角伸向更多社群；以产品力为基+品牌故事提高用户粘性
与品牌认可度，同时通过举办赛事提升品牌专业形象；（3）O2O融合：
线上线下融合发展。以电商为主导的DTC渠道发展迅速，毛利率高；
批发渠道帮助拓展新旧市场，达到更广泛的社区覆盖；线下开设大面
积体验门店，布局高线城市核心区位，在提升消费体验的同时，对电
商渠道提供补充作用，进一步提供发展动力。
⚫本周观点。
家居板块：10月地产销售、竣工数据持续走弱。10月全国住宅销售
-20%
-11%
-2%
8%
17%
26%
11/202/215/218/21
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