【行业研究报告】恒玄科技-音频SoC领军者，AIOT主控芯片平台初成型

恒玄科技
音频SoC领军者，AIOT主控芯片平
台初成型
核心观点
⚫国内音频SoC领导者，乘TWS耳机之风高速成长。恒玄成立于15年，主
要产品包括普通蓝牙音频、智能蓝牙音频、Type-C音频芯片，并逐步拓展
到WiFi智能音频芯片领域。公司定位品牌客户，以前瞻的产品布局及技术
创新抓住TWS耳机爆发风口，成功切入主流安卓阵营和其他一线音频品牌
及互联网科技企业，卡位优势明显，推动业绩高速增长。21首三季度营收
12.3亿元，同比增长84%；归母净利润2.9亿元，同比大增151%，同时
12.3亿元，同比增长84%；归母净利润2.9亿元，同比大增151%，同时
在高端智能音频芯片快速放量以及规模效应的带动下，公司盈利能力不断提
升，将充分受益于TWS耳机和物联网终端的高速发展。
⚫“技术+客户”优势凸显，迎来量价齐升机遇：量的角度来看，一方面白牌
低端市场份额较大，另一方面，据Counterpoint，20年全球品牌TWS耳机
出货量2.3亿副，同比增长81%，渗透率仅为17.5%，仍有广阔空间。其中
以苹果为首的高端市场份额较大，而腰部中高端市场的华为、三星等安卓品
牌份额较小。类比智能手机发展历程，未来行业集中度将不断提升，从白牌
为主转向品牌为主，安卓系未来有望接力Airpods成为TWS耳机渗透率提
升的主要驱动力。恒玄已打入华为、三星、OPPO、小米等品牌厂商，实现
主流安卓客户全覆盖，将充分受益于终端客户的份额提升。价方面，TWS耳
机向智能化演进，推升主控芯片单机价值量。恒玄在双路传输、主动降噪、
制程工艺和智能语音等多项技术上具有深厚积累。此外，公司伴随品牌厂商
发展，有望以前瞻的产品创新及快速响应能力，占领高端TWS耳机高地。
⚫布局AIoT长赛道，打造AIoTSoC平台型企业。公司以智能音箱、智能手
表为落脚点，积极布局智能家居和智能可穿戴设备市场，围绕终端智能化
趋势，致力于成为AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片
供应商。其WiFi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已于20年量产出货，应用于阿
里“天猫精灵”和小米“小爱智能音箱”，智能手表芯片于近期应用于小
米WatchColor2量产出货。公司智能语音SoC主控芯片平台具有良好的
可扩展性，未来有望赋能更多形态的智能终端设备，打开长期成长空间。
财务预测与投资建议
⚫我们预测公司21-23年每股收益分别为3.81、5.78、8.63元，根据可比公
风险提示
⚫行业竞争加剧风险、技术发展不及预期、TWS耳机发展不及预期、AIOT发
展不及预期、其他业务发展不及预期、所得税税率波动风险
Table_BaseInfo
股价（2021年11月19日）252.33元
目标价格306.56元
52周最高价/最低价417.46/218元
总股本/流通A股（万股）12,000/2,400