【行业研究报告】金宏气体-12亿供货大单，开启电子大宗气体新篇章

签订12亿合同，进入中芯国际供应链
公司公告11月19日与北方集成电路技术创新中心有限公司签订供应合同，
合同金额约为12亿元（不含税），供应氮气、氢气、氧气、氩气等电子大
宗气体。预计明年4月30日正式供气，履约期限至2037年6月15日。
发展一大步，开启电子大宗气体新篇章
根据我们测算，合同执行期每年贡献收入约8千万，预计净利率20%-30%，
对应1.6-2.4千万/年的净利润，对公司收入利润增厚明显。1、晶圆生产需
要几十种电子特气，单一品种通常由几个供应商同时供应；但电子大宗气
体仅由一个供应商独家供货及运营。我们认为电子大宗气体现场制气项目
体仅由一个供应商独家供货及运营。我们认为电子大宗气体现场制气项目
的盈利能力将明显好于大宗气体，盈利持续性和现金流将明显好于电子特
气。2、电子气体技术壁垒高供给高度集中。据前瞻产业研究院数据，2018
年全球半导体用电子气体，国际五大巨头占90%以上的市场份额，国内市
场外资巨头占比也接近9成。此次成功签约标志着公司成为国内供应电子
大宗气体的少数供应商，证明了公司通过电子特气业务进入电子大宗气业
务战略获得成功，公司由此进入国内百亿元电子大宗气体的新领域。3、中
芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业，代表大陆自主研发集成电路
制造技术的最先进水平。该合同标志着公司成功进入中芯国际供应链，实
力得到行业龙头认可，对公司未来承接其它客户业务将有较强示范意义。
北方集创22年9月投产后产能为3000片/月，中芯国际今年启动建设的
中芯京城（一期）和中芯深圳晶圆项目，达产后产能将达到14万片/月。
晶圆大幅扩产，电子大宗气体需求有望快速增长
晶圆持续供不应求，国内外晶圆厂大幅扩产。据Omdia统计，截止2021
年Q3国内晶圆产能为184.67万片/月，中芯国际为66.5万片/月。至2024
年产能将扩至237.18万片/月，中芯国际扩至90.47万片/月。据SIA预测
中国大陆半导体产能占全球份额将从2020年15%提升至2030年的24%。
据智研咨询统计，中国电子特气市场2018年为132.8亿元，其中半导体用
电子特气市场为85亿元。我们预计目前国内半导体用电子大宗气体市场约
百亿。随着晶圆厂大幅扩产，未来几年需求将加速增长。公司作为国内少
数的电子大宗气体供应商，在下游扩产和电子气体进口替代的过程中将充
分受益。
盈利预测与估值：原料气涨价超预期，调整公司21-23年EPS预测分别为
0.45/0.71/1.09元（原预测分别为0.52/0.81/1.06元）。现价对应PE分别为
57.66/36.54/23.92倍。公司是国内民营气体龙头公司，技术优势明显。电
子特气进口替代加速，公司进入中芯国际供应链，未来发展有望加速。维
风险提示：原料价格大幅波动；人才流失风险；市场开拓不及预期
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)1,160.581,243.341,710.812,136.753,311.26
增长率(%)8.497.1337.6024.9054.97
EBITDA(百万元)402.28408.24317.34492.86719.30
净利润(百万元)177.08197.33218.90345.40527.65
增长率(%)27.4311.4310.9357.7952.76
EPS(元/股)0.370.410.450.711.09
市盈率(P/E)71.2863.9657.6636.5423.92
市净率(P/B)14.844.564.344.003.58