【行业研究报告】家电-家用电器：10月地产承压，空调销售回暖

⚫本周专题一：10月社零&地产数据点评
10月社零数据出炉，社零总额4.0万亿元，同比+4.9%，其中，10
月家用电器和音像器材市场社零735亿元，同比+9.5%，连续两月环
比改善；1-10月家用电器和音像器材类累计零售额为7304亿元，同比
增长13.1%，增幅较1-9月收窄0.4pct。
10月地产数据出炉，全国住宅销售/竣工/新开工/投资完成额分别同
比-24.1%/-21.3%/-33.9%/-5.4%，地产短期内承压明显。
⚫本周专题二：10月产业在线空调数据点评
10月产业在线空调数据出炉，空调内/外销分别同比+1.3%/+10.1%，
出口重回高增，内销环比改善。内销来看，海尔10月内销增速领跑，
美的增速环比改善明显，格力增速单月同比转负。格力10月内销251
万台，同比减少6.3%，增速环比上月下降7.0pct，1-10月累计内销
2742万台，同比增长+12.9%；美的10月内销152万台，同比增加
8.6%，增速环比上月提升16.7pct，1-10月累计内销2415万台，同
比增长+9.6%；海尔10月内销60万台，同比增长+17.1%，增速环
比增长+9.6%；海尔10月内销60万台，同比增长+17.1%，增速环
比上月减少7.9pct，1-10月累计内销828万台，同比增长+18.8%；
出口来看，增速企稳回升，海尔、美的、格力均实现环比改善。格力
10月出口73万台，同比增长+2.2%，增速环比上月上涨0.5pct，1-
10月累计出口978万台，同比增长+4.3%；美的10月出口160万
台，同比增长+10.3%，增速环比上月上涨8pct，1-10月累计出口2158
万台，同比增长+17.4%；海尔10月出口16万台，同比增长+14.3%，
增速环比上月上涨6pct，1-10月累计出口274万台，同比增长
+14.6%。
⚫本周观点
白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）2020年疫情导致的高基
数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，
4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；
2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成
果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。
中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市
场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理
等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新
品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应
链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机
会，海外市场空间广阔。