【行业研究报告】-2021年三季度货币政策执行报告点评:删去“总闸门”,确认“稳信用”

类型: 事件评论

机构: 东兴证券

发表时间: 2021-11-22 00:00:00

更新时间: 2021-11-22 17:14:29

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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DONGXINGSECURITIES
东兴策略
删去“总闸门”,确认“稳信用”
——2021年三季度货币政策执行报告点评
2021年11月22日
A股策略事件点评
事件:
2021年11月19日,人民银行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》
主要观点:
对于“滞”的关注重于“胀”。Q3货币政策执行报告对于通胀的判断仍为“通胀压力总体可控”,对于通胀长期展望仍是“我国总供
给总需求基本稳定,有利于物价走势中长期保持稳定”。对于基本面表述增加了“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、
周期性因素制约,保持经济平稳运行的难度加大”,在Q2“保持经济运行在合理区间”前增加了“努力”,增加“努力完成今年经济
发展主要目标任务”。
对于国内的关注重于国外。在下阶段货币政策思路中,央行加入“以我为主”的表述,并且在专栏3中探讨主要发达经济体货币
政策调整的原因,指出“当前我国面对的内外部环境与上轮相比有明显不同,发达经济体政策调整对我影响有限”。
删去“总闸门”,确认“稳信用”。在对下一阶段货币政策中删去“管好货币总闸门”,2018年以来,2018Q4、2019Q3是“总闸门”
删去的两个季度,2018年Q4结束后1个月央行调降存款准备金率0.5个百分点,2019Q3结束后直至2020年初央行才调降
存款准备金,因此“总闸门”表述与“降准”等总量调控政策相关性较小。但2018年12月、2019年10月均为社融增速企稳回升
的节点,结合近期稳信用政策,社融增速将企稳。
政策操作上“结构”重于“总量”。一是央行删去“推动实际贷款利率进一步降低”,增加“推动小微企业综合融资成本稳中
有降”;二是对于贷款利率水平判断是“贷款加权平均利率持续处于历史较低水平”,央行后续稳信用具体政策仍以结构性为
主。具体包括再贷款、再贴现政策,直达实体经济货币政策工具,碳减排支持工具,支持煤炭清洁高效利用专项再贷款,近
期房地产贷款投放政策微调也将对稳信用起到促进作用。
风险提示:宏观经济超预期波动,疫情发展超预期,政策推进不及预期。