【行业研究报告】金固股份-自主研发阿凡达车轮技术，打开蓝海市场

自主研发阿凡达车轮技术，打开蓝海市场
报告摘要：
聚焦钢轮制造主业，市场需求保持较高水平。汽车钢制滚型车轮是公司
的核心产品，已得到了国内合资品牌汽车整车厂商和欧美客户的广泛认
可。在国内，公司是上汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、比亚
迪、吉利汽车、中国重汽、宇通客车等乘用车及商用车整车生产商的供
应商，在国际市场，公司已成功进入国际汽车零部件配套采购体系，是
美国通用、德国大众、德国戴姆勒等体系内的全球供应商。2020年我国
商用车累计销量达513.3万辆，同比增长18.7%，预计全年新增商用车
（不含售后市场）车轮预计总需求量在4700万只左右，若加上存量商用
车的售后市场，商用车每年的车轮总需求量非常巨大，盈利前景较好。
公司自主研发“阿凡达轮胎”，开拓钢轮和铝轮之间的蓝海市场。公司自
2012年开始致力于研发重量、精度对标铝轮的创新钢轮产品，内部项目
代号“AVATAR”（即“阿凡达”）。阿凡达车轮主要优势包括强度高、精
代号“AVATAR”（即“阿凡达”）。阿凡达车轮主要优势包括强度高、精
度高、重量轻、平衡性好、抗变形能力强等，是全球领先的钢制车轮生
产技术，打开了介于钢轮和铝轮之间的新的“蓝海”市场。公司拥有阿
凡达车轮独家专利28件、发明专利8件，与合作伙伴联合研发超50件
共享专利。原材料方面，2018年公司与蒂森克虏伯、鞍钢股份签订协议
成立合资公司金蒂鞍（杭州）科技有限公司，为公司独家供应阿凡达车
轮原材料；设备方面，2016年公司全资收购荷兰设备制造商方泰纳，掌
握了全球最先进的阿凡达车轮生产设备。
公司阿凡达车轮已正式投产，未来将持续扩充产线。2020年末，公司阿
凡达车轮已正式投产。目前公司阿凡达车轮已开始给国内多家商用车主
机厂批量供货，同时已送到美国戴姆勒等国际商用车主机厂路试。公司
初步计划至2025年布局3-4个阿凡达车轮生产基地、多条阿凡达车轮生
产线。近日，公司已规划在合肥和南宁建设阿凡达车轮生产基地项目，
未来公司将在全国乃至全球布局阿凡达车轮生产线，满足市场需求。
投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为28.24/34.98/53.10
亿元，归母净利润分别为0.83/2.94/7.11亿元，对应EPS为0.08/0.29/0.71
风险提示：阿凡达车轮扩产不及预期、原材料价格波动、竞争加剧
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入2,1142,6202,8243,4985,310
(+/-)%-21.97%23.96%7.77%23.89%51.81%
归属母公司净利润23-16383294711
(+/-)%-85.94%-806.46%150.65%255.72%141.67%
每股收益（元）0.02(0.16)0.080.290.71
市盈率356.50—100.0128.1111.63
市净率1.791.612.141.991.70
净资产收益率(%)0.58%-4.31%2.14%7.07%14.59%
股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
总股本(百万股)1,0111,0021,0021,0021,002
-50%
-40%
-30%