【行业研究报告】小米集团-W-2021年三季报点评:Q3增长超预期,降本提效来日可期

类型: 港股公司研究

机构: 光大证券

发表时间: 2021-11-24 00:00:00

更新时间: 2021-11-25 10:14:22

事件:2021年11月23日快手科技发布2021年三季报。21Q3快手科技实
现总收入204.9亿元人民币,高于彭博一致预期的201亿元,同比增长33.4%。
经调整净亏损48.2亿元人民币,相比21Q2经调整净亏损47.7亿略有扩大。
点评:在线营销保持增长韧性,电商仍处于发展红利期,维系用户成本开始
点评:在线营销保持增长韧性,电商仍处于发展红利期,维系用户成本开始
下降。1)21Q3在线营销收入109.1亿元,同比增长76.5%,是快手主力增
长驱动力;2)其他服务(主要为电商)收入18.6亿元,同比增长53.0%,
提供未来的想象空间;3)直播打赏收入77.2亿元,同比下降3.0%,跌幅持
续收窄;4)维系每MAU投入销售费用19.2元/人,环比下降13.6%。
获客与用户运营效率优化,内容生态持续活跃。1)21Q3平均DAU和MAU
分别为3.2亿人以及5.7亿人,平均DAU/MAU同比下降0.7pcts至55.9%,
每DAU日均使用时长同比增长35.0%至119.1分钟,用户粘性持续巩固。2)
21Q3快手海外MAU持续环比增长,海外业务调整,产品、内容、技术优化
提升现有海外用户活跃度,逐步展开商业化探索。3)短剧、体育、泛知识等
垂类精品频出促进内容消费体量提升,广告、电商商业变现加速。
商业化:直播打赏跌幅收窄,在线营销&电商快速释放商业价值1)在线营销:
流量增长、品牌广告助力广告业务高速增长。快手21Q3总用户时长同比增长
接近60%,叠加活跃广告主数量增长,为广告业务提供强劲动能。磁力金牛
一站式电商解决方案助力商家提速,品牌广告是快手在线营销重要优势。2)
电商:信任电商、品牌电商战略持续发力,为GMV增长提供动能。21Q3快
手电商GMV达1,758亿元,同比增长86.1%,21Q4“116品质购物节”高热
度有望驱动21年GMV超预期。Q3货币化率1.1%,未来返点率有望逐步下
降,带动货币化率上升。3)直播打赏:月均ARPPU提升,推动直播打赏收
入跌幅持续收窄。21Q3直播打赏业务月均ARPPU为55.9元,同比增长9.0%。
组织架构调整提高决策效率,大中台闭环促活用户生态。程一笑接任CEO全
面负责业务运营和发展,宿华留任董事长关注长期战略,二人权责更为明确,
决策效率有望提升。产品、运营、增长部门打通成“大中台闭环”,打通底层
数据共享,有助于加强推送精准度,快手老用户激活、新客留存效率提升显著。
盈利预测、估值与评级:快手通过组织架构调整提高决策效率,打通“大中台
闭环”,老用户激活、新客留存效率提升显著。考虑广告行业整体短期增长承
压,下调公司2021-23年营收预测分别至801/1104/1404亿元,与上次分别
-4.4%/-8.6%/-12.4%,考虑公司降本提效初见成效,基本面出现拐点,且长
风险提示:用户增长不及预期风险,广告收入增长不及预期风险,海外扩张不
确定性风险,电商货币化进展不及预期风险
公司盈利预测与估值简表
指标201920202021E2022E2023E
营业收入(百万人民币元)
39,12058,77680,077110,389140,370
营业收入增长率