【行业研究报告】小米集团-W-毛利率上升将缓解供应短缺问题,“买入”

类型: 港股公司研究

机构: 国泰君安(香港)

发表时间: 2021-11-24 00:00:00

更新时间: 2021-11-25 12:10:28

Xiaomi's3QFY21shareholders'netprofitwaslowerthanour
expectation.Revenueincreasedby8.2%yoy,whilegrossmarginincreased
by4.2pptyoyto18.3%,andadjustednetprofitincreasedby25.4%yoy.
Weexpectfiercemarketcompetitionandsupplyshortagetostillaffect
smartphoneshipmentsin4Q21.Weexpectthatexpansionofoffline
channelswillpromotesmartphoneshipments,however,fiercemarket
competitionaswellassupplychainandcomponentshortageissuesare
competitionaswellassupplychainandcomponentshortageissuesare
expectedtocontinuetoaffectXiaomi'ssmartphoneshipmentsin4Q21.
Giventhebetterproductmix,weexpectthegrossmarginofsmartphone
businesstobestillstrongin4Q21.
WeexpectIoTbusinessandinternetbusinesstogrowin4Q21.Dueto
advertisers'positiveattitudestowardsadvertising,weexpectonline
advertisingbusinesstostillgrowstrongly.Duetostrongperformanceofnew
gamesandhighergamingARPU,weexpectgamingrevenuetostillgrowyoy
in4Q21.WeexpectthatXiaomiwillbeabletoquicklyexpanditsoverseas
internetservicesbasedonitshugeoverseassmartphoneuserbase.We
expectthatnewIoTproductlaunchesandrisingASPofsmartTVswill
promoteIoTbusiness.Besides,Xiaomiplanstolaunchmassproductionof
smartEVsin1H24.
WerevisedowntheTPfromHK$32.50toHK$27.00,butmaintainthe
investmentratingas"Buy".WerevisedownFY21-FY23EPSforecastsby
9.5%/4.4%/8.6%,respectively.TheTPrepresents25.5x,22.2xand20.1x
FY21-FY23PER.
小米2021财年第三季度股东净利低于我们的预期。收入同比增长8.2%,毛利率同比增长
4.2个百分点至18.3%,而经调整的净利润同比上升25.4%。
我们预计激烈的市场竞争和供应短缺仍将在2021年第四季度影响智能手机出货量。我们
预计线下渠道的扩张将推动智能手机出货量,然而,激烈的市场竞争以及供应链和零部件
短缺问题预计将继续影响小米2021年第四季度的智能手机出货量。鉴于更好的产品组合,
我们预计2021年第四季度智能手机业务的毛利率仍将强劲。
我们预计IoT业务和互联网业务将在2021年第四季度继续增长。由于广告商对广告的积
极态度,我们预计在线广告业务仍将保持强劲增长。由于新游戏的强劲表现以及更高的游
戏ARPU,我们预计2021年第四季度的游戏收入仍将同比增长。我们预计凭借其庞大的
海外智能手机用户群,小米将能够快速扩展其海外互联网服务。我们预计IoT新产品的推
出和智能电视平均售价的上升将推动IoT业务。此外,小米计划在2024年上半年开始量
产智能电动汽车。
2021-2023财年的每股盈利预测9.5%/4.4%/8.6%。目标价相当于25.5倍、22.2倍和20.1
倍2021-2023财年市盈率。
Rating:Buy
Maintained
6-18mTP目标价:HK$27.00
HK$32.50
Shareprice股价:HK$19.260
Stockperformance