【行业研究报告】快手-W-用户规模和使用时长增长超预期，广告、电商保持高速增长

月
23
日，快手发布
21Q3
季度报告，实现营收
205
亿元，同比
增长
33%
。经调整净亏损
48
亿元，经调整净亏损率
-23.5%
。
平安观点：
收入：广告和电商高速发展，经调整亏损率环比有所收窄
21Q3快手实现营收205亿元，同比增长33%，主要受广告和电商业务驱动。
广告收入109亿元，同比增长76.5%，营收占比达到53%。其他服务（主要为
电商）收入19亿元，同比增长53%，营收占比达9%。电商GMV达1758亿
元，同比增长86%。毛利率达41.5%（同比-1.6pcts，环比-2.3pcts），主要
受收入分成和内容成本影响。销售费用率53.8%，同比提升13.9pcts，主因产
品推广、品牌营销和出海市场拓展，环比下降5.1pcts，主因三季度控制出海推
广开支，研发费用率20.6%（同比+8.4pcts，环比+0.2pcts），主因技术投入及
股份为基础的薪酬开支影响（扣除股份为基础的薪酬开支影响，同比
+3.2pcts，环比+0.8pcts），经调整净亏损率-23.5%（同比扩大17.3pcts，环
比收窄1.4pcts）。
用户：DAU、MAU、用户时长大幅增长，均创历史新高
21Q3快手DAU达到3.204亿，环比增加2720万，MAU达5.729亿，环比增
长6670万，DAU、MAU均创历史新高，用户增长大超预期。DAU和MAU环
比大幅提升主要是由丰富的内容、商品和服务供给驱动，同时组织架构调整
（用户增长、产品、内容运营团队合并）提升了获客和用户维系效率。
21Q3快手DAU/MAU比例达到55.9%（同比-0.7pcts，环比-2.0pcts），
DAU/MAU比例有所降低或因本季度MAU用户增长更快，新用户转化为更活跃
的DAU用户需要一定时间。每日活用户日均使用时长大幅提升至119.1分钟
（同比+30.9分钟，环比+12.2分钟）。用户粘性的提升主要得益于产品改进、
社区氛围和优质的内容供给。本季度，快手在推荐页增加社交关联用户推荐
量，21Q3快手互关用户超140亿对，同比增长59%。双列发现页进入后改进
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)39,12058,77683,076123,031153,908
YoY(%)92.750.241.348.125.1
净利润(百万元)-19,652-116,635-37,367-3,93610,668