【行业研究报告】新洁能-公司简评报告：布局第三代半导体，IGBT进入放量期

事件：公司发布2021年三季报。
功率器件高度景气，公司Q3业绩高增。2021年1-9月公司实现收入
10.99亿元，同比+65.05%；归母净利润3.11亿元，同比+207.83%。2021Q3
单季收入4.22亿元，同比+49.84%；归母净利润1.36亿元，同比
+198.78%。
客户及产品结构优化，盈利能力大幅提升。2021年1-9月公司毛利率为
38.90%，同比+14.47pct；净利率为28.26%，同比+13.11pct。在上游产能
紧张情况下，公司优化产品销售结构，增加高毛利产品占比，盈利能力
较去年同期大幅提升。
与华虹合作紧密，8+12吋产能持续增长。公司主要芯片代工厂包括华
虹宏力和华润上华，公司与华虹合作密切，在华虹8吋及12吋平台均
有产能。在持续争取现有代工厂产能情况下，公司亦不断拓展境内外芯
片代工供应渠道。2021H1公司8吋芯片实现回货10.3万余片，12吋芯
片实现回货3.2万余片。代工产能吃紧情况下，争取到更多的芯片产能
片实现回货3.2万余片。代工产能吃紧情况下，争取到更多的芯片产能
有助公司快速扩展下游市场份额。
IGBT取得长足进展，期待光伏储能等领域放量。借助华虹8+12吋先
进特色工艺，公司IGBT产品在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电
动工具马达驱动、家电变频控制等行业都获得突破性进展，与行业头部
客户开展合作。此外，公司IGBT模块自2021Q2推出相关产品后，已
取得部分客户订单。2021H1，公司IGBT产品收入2,642.22万元，同比
+1114.60%。
顺应行业趋势，布局SiC/GaN/IGBT及功率驱动IC和IPM。2021年
11月12日，公司发布非公开预案，拟募集14.5亿元，布局SiC/GaN封
测研发、功率驱动IC及IPM模块以及SiC/IGBT/MOSFET等功率集成
模块（含车规级）研发。伴随物联网、光伏、新能源汽车等新兴行业强
力发展，功率器件向模块化、集成化方向发展，第三代半导体发展迅猛。
盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为
4.33/5.38/6.68亿元，对应11月23日股价PE分别为52/42/33倍，首次
风险提示：客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。
盈利预测
2020A2021E2022E2023E
营收（亿元）
9.5515.6720.7726.72
营收增速（%）
23.62%64.06%32.59%28.63%
净利润（亿元）
1.394.335.386.68
净利润增速（%）
41.89%210.91%24.12%24.19%