【行业研究报告】金晶科技-任明月下西楼,风景依旧

类型: 深度研究

机构: 东北证券

发表时间: 2021-11-25 00:00:00

更新时间: 2021-11-25 21:16:41

任明月下西楼,风景依旧
报告摘要:
历史悠久底蕴深厚,业务增长优势显著。公司前身成立于1959年并于
2002年于上交所正式挂牌上市,成为全中国最早的几家上市玻璃企业之
一。2006年,“金晶”商标被中国国家工商行政管理总局认定为“中国驰
名商标”;2007年成功中标鸟巢、水立方等奥运工程项目。公司发展底蕴
深厚,为国家玻璃工程发展建设做出卓越贡献的同时,积累了丰富的玻
璃生产技术,品牌优势显著。公司近5年归母净利润上涨趋势明显,
销售费用率持续下降,盈利能力逐渐增强,毛利率大幅增长,经营性现
金净流量稳健,增长趋势明朗。
浮法玻璃进入第一梯队,超白玻璃引领市场。公司目前生产的浮法玻璃
主要包括建筑用超白玻璃,优质浮法玻璃,太阳能超白玻璃等玻璃产品,
主要应用于房地产、汽车、光伏、工业品等领域。2020年公司浮法玻璃
按产能计的市占率排名第7,在中国市场份额为3.7%。其中,超白玻璃
是公司重要竞争优势,公司共有四条线生产超白浮法玻璃,总产能达
2600t/d,占国内总产能的21%。
2600t/d,占国内总产能的21%。
布局光伏玻璃领域,打开长期发展空间。公司紧跟行业大势,利用自身
在技术、经营上的优势,积极进军光伏玻璃产业。公司分别在马来西亚、
宁夏石嘴山布局光伏玻璃生产线,率先抢占广阔市场。在“双碳”背景
下,光伏玻璃成为未来玻璃市场重要发展方向,光伏玻璃需求增量稳定,
市场空间不容小觑。公司在传统浮法玻璃领域深耕多年,技术经验丰富,
转产光伏玻璃可行性良好,具备灵活调整浮法和光伏玻璃产能的先发优
势,在未来的竞争中将处于有利地位。
纯碱业务实力强劲,深耕多年规模优势显现。公司立足华东地区,纯碱
产量占山东全省纯碱产量的40%以上,区域优势明显,产量稳居行业前
列,目前已经成为纯碱行业龙头企业之一,具备规模化经营优势。同时,
公司通过自产自销,实现纯碱及玻璃业务产业链联动,通过纯碱技术进
步、优化工艺操作管理水平逐步改善玻璃生产成本,成本控制成效明显。
元,对应PE为7.65/6.74/5.99倍。
风险提示:应收账款回收不及预期,下游地产竣工进度不及预期。
财务摘要(百万元)2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入5,2644,8847,9629,87112,234
(+/-)%2.72%-7.22%63.02%23.97%23.94%
归属母公司净利润983311,7862,0292,283
(+/-)%25.56%236.19%439.82%13.61%12.51%
每股收益(元)0.070.231.251.421.60
市盈率40.5628.077.656.745.99
市净率1.012.132.241.691.32
净资产收益率(%)2.41%7.57%29.22%25.05%22.08%
股息收益率(%)0.31%0.31%0.31%0.31%0.31%
总股本(百万股)1,4291,4291,4291,4291,429
-50%
0%
50%
100%
150%
200%