【行业研究报告】金晶科技-任明月下西楼，风景依旧

任明月下西楼，风景依旧
报告摘要：
历史悠久底蕴深厚，业务增长优势显著。公司前身成立于1959年并于
2002年于上交所正式挂牌上市，成为全中国最早的几家上市玻璃企业之
一。2006年，“金晶”商标被中国国家工商行政管理总局认定为“中国驰
名商标”；2007年成功中标鸟巢、水立方等奥运工程项目。公司发展底蕴
深厚，为国家玻璃工程发展建设做出卓越贡献的同时，积累了丰富的玻
璃生产技术，品牌优势显著。公司近5年归母净利润上涨趋势明显，
销售费用率持续下降，盈利能力逐渐增强，毛利率大幅增长，经营性现
金净流量稳健，增长趋势明朗。
浮法玻璃进入第一梯队，超白玻璃引领市场。公司目前生产的浮法玻璃
主要包括建筑用超白玻璃，优质浮法玻璃，太阳能超白玻璃等玻璃产品，
主要应用于房地产、汽车、光伏、工业品等领域。2020年公司浮法玻璃
按产能计的市占率排名第7，在中国市场份额为3.7%。其中，超白玻璃
是公司重要竞争优势，公司共有四条线生产超白浮法玻璃，总产能达
2600t/d，占国内总产能的21%。
2600t/d，占国内总产能的21%。
布局光伏玻璃领域，打开长期发展空间。公司紧跟行业大势，利用自身
在技术、经营上的优势，积极进军光伏玻璃产业。公司分别在马来西亚、
宁夏石嘴山布局光伏玻璃生产线，率先抢占广阔市场。在“双碳”背景
下，光伏玻璃成为未来玻璃市场重要发展方向，光伏玻璃需求增量稳定，
市场空间不容小觑。公司在传统浮法玻璃领域深耕多年，技术经验丰富，
转产光伏玻璃可行性良好，具备灵活调整浮法和光伏玻璃产能的先发优
势，在未来的竞争中将处于有利地位。
纯碱业务实力强劲，深耕多年规模优势显现。公司立足华东地区，纯碱
产量占山东全省纯碱产量的40%以上，区域优势明显，产量稳居行业前
列，目前已经成为纯碱行业龙头企业之一，具备规模化经营优势。同时，
公司通过自产自销，实现纯碱及玻璃业务产业链联动，通过纯碱技术进
步、优化工艺操作管理水平逐步改善玻璃生产成本，成本控制成效明显。
元，对应PE为7.65/6.74/5.99倍。
风险提示：应收账款回收不及预期，下游地产竣工进度不及预期。
财务摘要（百万元）2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入5,2644,8847,9629,87112,234
(+/-)%2.72%-7.22%63.02%23.97%23.94%
归属母公司净利润983311,7862,0292,283
(+/-)%25.56%236.19%439.82%13.61%12.51%
每股收益（元）0.070.231.251.421.60
市盈率40.5628.077.656.745.99
市净率1.012.132.241.691.32
净资产收益率(%)2.41%7.57%29.22%25.05%22.08%
股息收益率(%)0.31%0.31%0.31%0.31%0.31%
总股本(百万股)1,4291,4291,4291,4291,429
-50%
0%
50%
100%
150%
200%