【行业研究报告】利元亨-以消费锂电设备起家，借动力锂电设备打造第二增长引擎

投资摘要
投资摘要
以消费锂电设备起家，不断丰富产品线，打造智能化工厂解决方案
公司产品以锂电池制造设备为主，已基本覆盖电池制造、电池装配、电
池组装、电池检测等锂电池生产过程全工艺设备，在锂电池生产领域已
形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。技术方面，
公司掌握了包括成像检测、一体化控制、智能决策、激光加工、柔性组
装、数字孪生等在内的行业前沿核心技术，为公司的装配设备、焊接设
备、检测设备等在智能制造领域的运用奠定了坚实基础。
长期深度绑定全球消费锂电池龙头ATL，将继续受益大客户产能扩张
公司目前以消费锂电设备为主，占总收入比例大部分年份都在70%以
上，该领域收入规模2018-2020年复合增速高达51.04%。从消费类小软包
锂电池竞争格局来看，公司第一大客户ATL市占率全球第一，达到
25.9%，而公司近年来自ATL的收入占比都在70%左右。截至2021年5月
11日，公司对ATL的在手订单约19.75亿元（含税），10月份又中标4.57亿
元（含税）。ATL与CATL拟设立两家合资公司，投资总额140亿元，按设
备投资占60%进行估算，则设备投资可达84亿元。鉴于公司和ATL、CATL
良好的合作关系，合资公司未来有望给公司带来较为可观的设备订单。
动力锂电设备订单爆发式增长，助力公司打造第二增长引擎
公司在动力锂电设备领域主要客户有蜂巢能源、比亚迪、国轩高科、宁
德时代、欣旺达、中航锂电、力神等。得益于前期给客户提供的首台套
机型陆续得到验证，公司在动力锂电领域订单高达27.8亿元，占锂电总
订单的61%。公司为动力锂电设备需求爆发提前招聘和储备了具有相关
经验的研发设计、项目管理、装配调试和营销等人员，能实现多产品不
同阶段项目同时开展，满足客户集中大规模交付需求。
盈利预测
我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.06亿元/4.02亿元
/5.84亿元，增速为46.4%/95.8%/45.2%；EPS为2.34元/4.57元/6.64元，对
风险提示
（1）第一大客户占收入比重较高，存在大客户依赖风险；（2）新能源汽
车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓，对公司锂电设备的
需求不及预期；（3）锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。
数据预测与估值
单位：百万元