【行业研究报告】容百科技-高镍正极引领者,迈向全球龙头

类型: 深度研究

机构: 华鑫证券

发表时间: 2021-11-25 00:00:00

更新时间: 2021-11-25 22:14:50

投资要点:
深耕高镍三元正极,快速成长为高镍龙头。容百科技成立
于2014年,成立之初即整合了中韩正极材料行业产业资源,
具备较高的发展起点。公司坚定布局高镍三元体系,成为国内
首家实现NCM811量产的正极材料企业,2017年至今国内高镍
首家实现NCM811量产的正极材料企业,2017年至今国内高镍
正极市占率位列第一。2017-2020年公司NCM811系列材料出
货量快速增长,CAGR达到140%,高镍出货量占比由2017年的
16%提升至2020年的82%。随着下游新能源汽车销量快速增长,
产能利用率提升叠加原材料价格触底回升,公司业绩出现大幅
增长,2021年Q1-Q3,公司实现营收62.51亿元(YOY+167%),
实现归母净利润5.49亿元(YOY+384%)。
磷酸铁锂短期回暖不改三元高镍化大趋势。短期看,受补
贴退坡、CTP/刀片电池技术所带来的部分高端车型铁锂版切
换,叠加A00级车型销量增长影响,磷酸铁锂电池回暖趋势明
显。中长期看,综合考虑能量密度提升空间、长期降本空间、
电池综合回收价值等方面,三元电池仍有较大发展空间。我们
预计未来新能源汽车市场将呈现三元正极主导长续航中高端
乘用车市场、磷酸铁锂正极在短续航中低端乘用车市场份额扩
大的市场格局。根据鑫椤资讯数据,国内高镍(8系+NCA)渗
透率由2019年的13%提升至2020年的23%,预计2021年国内
高镍渗透率有望达到40%。高镍化进程下,正极的工艺复杂程
度和技术壁垒提升;龙头正极企业通过布局前驱体、镍钴锂资
源端、电池回收实现一体化布局,将拉大企业间成本差异。我
们预计未来三元正极行业随高镍化将迎来集中度提升,具备技
术优势及成本优势的龙头公司最为受益。
公司具备多项优势,高镍龙头地位稳固。(1)与同行业竞
2020A2021E2022E2023E
营业收入
3,7959,78718,07027,788
(+/-)