【行业研究报告】阿里巴巴-SW-投资价值分析报告:电商龙头地位稳固,直播+云计算构筑发展新空间

类型: 港股公司研究

机构: 光大证券

发表时间: 2021-11-25 00:00:00

更新时间: 2021-11-25 22:20:24

电商领头羊,互联网龙头稳健发展:阿里巴巴是国内电商领域的先行者,并
借助其在电商领域的优势迅速扩大业务,成为集电商、物流、云计算、数字
媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。1HFY2022,阿里巴巴实
媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。1HFY2022,阿里巴巴实
现营业收入4064.3亿元,同比增长31.61%,其中商业分部收入3514.1亿
元,占总收入之比为86.5%。
零售业务持续领先,电商直播先发居上:阿里巴巴是国内电商龙头,FY2021
阿里巴巴电商平台GMV为74,940亿元,而2020年京东与拼多多GMV之和
为42,801亿元,阿里巴巴GMV优势明显。在直播电商领域,淘宝直播受益
于阿里巴巴平台用户流量支持及完善的供应链基础,FY2021淘宝直播GMV
超过5000亿元,2020年排名前十的直播带货主播中有5名在淘宝直播旗
下,其中包括两大头部主播李佳琪和薇娅。
加码新零售,构建多维度配送产品矩阵:2021年4月,阿里巴巴整合旗下
资源成立MMC事业群(后更名为TCC),加大对社区团购业务的投入。新
零售业务着眼线上线下一体化,通过社区团购、盒马以及大润发等线下商超
为用户提供了“小时达”/“次日达”等多时间维度以及配送/自提等多形式
的产品矩阵,丰富了用户的消费选择。
扭亏为盈,云计算业务呈现广阔前景:云计算业务自3QFY2021持续盈利,
在1HFY2022收入占总体比例达到9%。阿里云已经成长为国内外排名前列
的云计算服务商,在2020年国际公有云IaaS市场占有9.52%的份额,排名
第三;在2020年国内公有云IaaS市场则占有35.6%的份额,排名第一,并
远高于第二名13.3%的占比。在2020年,中国云计算渗透率4.3%,相较全
球7.9%的水平仍有较大差距,结合国家“十四五”规划重点关注云计算,
作为云计算市场龙头的阿里云将有望进入高速发展阶段,为阿里巴巴贡献收
入新增量。
盈利预测、估值与评级:阿里巴巴在电商业务上依然保持着稳固的龙头地
位,云计算等新业务发展态势良好,有望为公司带来发展新增量。我们预测
阿里巴巴FY2022-FY2024GAAP归母净利润为1,226/1,581/1,916亿元,对
应EPS为5.65/7.29/8.83元。结合SOTP与DCF估值,计算公司合理市值
风险提示:监管部门反垄断及数据隐私相关政策影响阿里业务发展,新业务
发展不及预期,竞争加剧。
公司盈利预测与估值简表
指标(元)FY2020FY2021FY2022EFY2023EFY2024E
GMV(十亿)6,5897,4947,8738,2238,547
营业收入(百万)509,711717,289863,6191,029,6551,214,948