【行业研究报告】小米集团-W-港股公司信息更新报告：缺芯致Q3收入承压，手机xAIoT战略稳步推进

——港股公司信息更新报告
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证书编号：S0790520030002
2021Q1-Q3实现收入2427.34亿元人民币（+38.4%）；毛利率18.0%（+3.5pcts）；
经调整净利润为175.66亿元（+79.2%）。其中Q3收入为780.63亿（+8.2%），主
系核心零部件短缺影响；Q3毛利率为18.3%（+4.2pcts），主系互联网业务的收入
快速增长对结构的改善；Q3经调整净利润为51.76亿元（+25.4%）。考虑到核心
零部件短缺影响，我们下调盈利预测，预计公司2021/2022/2023年可实现归母净
利润252.86/289.18/322.05亿元（2021-2023年原值为280.17/364.51/444.76亿元），
EPS为1.01/1.16/1.29元，当前股价对应PE分别为20.5/17.9/16.1倍，考虑到核
⚫智能手机高端战略持续推进，毛利率稳步提升
公司2021Q3智能手机业务收入478亿元（+0.46%），毛利率12.8%（+4.4pcts）。
根据Canalys，2021Q3公司智能手机出货量为4390万台，位居全球第三，市场
份额13.5%。高端战略稳步推进，2021年Q1-Q3公司在大陆定价超3000元及境
外定价超300欧元的智能手机出货量1800万台，占总出货量比例超过12%。线
上线下渠道布局更为完善，Q3在大陆突破1万家线下零售店。公司海外业务稳
步增长，Q3境外收入409亿元，在总收入中占52.4%。根据Canalys数据，2021Q3
公司在欧洲智能手机市场占有率21.5%，排名第二。Q3公司在拉美、中东及非
洲智能手机市场占有率分别为11.5%、16.3%及7.3%，新兴市场业务稳健发展。
⚫IoT及互联网业务用户数快速增长，生态构建成效显著
2021Q3公司IoT业务实现收入209亿元（+15.5%），在海运影响下收入仍创单季
度新高。Q3智能电视全球出货量达300万台（+19.5%）。公司2021Q3互联网服
务业务收入73亿元（+27.1%），毛利率73.6%（+13.1pcts）。生态构建成效显著，
2021年9月MIUI月活跃用户数达4.86亿（+32%）。截至2021Q3末，AIoT平
台已连接的IoT设备数首次突破4亿，生态的构建有望持续拉动公司收入增长。
⚫风险提示：5G手机出货量不及预期风险；芯片短缺风险；贸易摩擦风险。
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)205,915246,008327,660413,132489,132
YOY(%)17.619.533.226.118.4
净利润(百万元)10,04420,35625,28628,91832,205