【行业研究报告】-板块/行业投资策略：我们的投资组合将在今年12月减少周期性股票的敞口

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我们的投资组合将在今年12月减少周期性股票的敞口
我们在全球投资组合中使用的行业配置策略与单纯的行业配置模型中使用的策略略有不同，
主要由于我们的资产配置组合享有更广泛的投资选择。它既可以投资大宗商品，也可以投资
周期性股票；它既可以投资债券，也可以投资公用事业板块。根据对资产的预期相对投资回
报率，资产配置组合有时会放弃某些行业，尽管我们的行业配置预期一些行业的表现会更好。
这样的情况正在周期性股票中发生。在大宗商品涨势的成熟阶段，实物大宗商品的表现总是
好于周期性股票，因为股市的表现具有前瞻性。一旦大宗商品预测者开始预测未来几年大宗
商品价格将见顶、或者价格将走低，周期性股票的盈利预测将失去上升动力。
然而，大宗商品期货市场是由现货市场驱动的。如果现货市场紧张，现货价格就会上涨，这
会导致期货曲线上的价格上涨。因此，与周期性股票不同，大宗商品期货价格可以持续上涨，
即使投资者预计涨势不会持续。我们的投资组合规则表明，我们刚刚进入大宗商品周期的这
一阶段（价格涨势成熟阶段），并将在两周内减少对周期性股票的敞口。我们之所以知道时间
点，是因为我们开始配置周期性股票并进入投资阶段的过程有几个月的滞后。在现阶段，至
少在几个月内，不太可能有任何其他板块取代资产配置组合中的周期性股票。
图1：行业/板块配置回报率(截至11月23日收盘)
Note:BacktestsectorallocationreultsforMSCIACWorldandEMreflecttheMSCInetreturn
returnindices.ForMSCIChina,sectorallocationreturnsreflectthepricereturnsofGlobalX
MSCISectorETFsovertheentireperiodforConsumerDiscretionary,Financials,Materials,
Energy,IndustrialsandCommunications.Fortheremainingsectors,GlobalXSectorETFshave
onlyoperatedsince14Dec2018.Priortothis,theMSCIChinasectorpriceindexeswereused
tocalculatesectorallocationreturns.
图2：相对表现(截至11月23日收盘)
行业/板块
配置回报率
指数回