【行业研究报告】轻工制造-轻工造纸行业研究：电子烟迎来官宣，积极布局有潜力、有竞争力的核心标的

等新型烟草制品纳入监管，参照卷烟有关规定执行，新型烟草在国内迎来官
等新型烟草制品纳入监管，参照卷烟有关规定执行，新型烟草在国内迎来官
宣。我们认为政策的明朗化，有助于资本加大力度投入国内新型烟草的研发
创新，对国内新型烟草行业未来的发展大有裨益，与此同时，纳入监管之
后，我们预计国内电子烟市场的集中度将有望加快向头部企业集中。当下我
们重点看好：华宝国际、思摩尔、仙鹤股份。
投资建议
◼华宝国际：国内传统烟用香精行业第一，在HNB香精和薄片领域布局领
先，同时公司深耕烟草产业多年，具备很高的认可度，HNB国内市场一旦放
开，香精和薄片的业务有望大幅增长。
◼思摩尔：国内电子烟代工领域绝对头部企业，积极布局HNB烟具和雾化健
康领域，打开成长想象空间。
◼仙鹤股份：特种纸提价&浆价下行&HNB政策预期明朗，主业2022-2024年
增速20%+，公司的HNB缓释材料项目有望在2022年开始给予估值，目前
估值18倍。
◼家居：推荐梦百合（国内原料价格下跌，美国工厂效率改进，业绩有望反
转）、欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（份额集中&零售转型）、
风险因素
◼国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的
状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；人民币对美元大幅升值。