【行业研究报告】士兰微-公司信息更新报告：股权激励凝聚核心人才，增资加码化合物半导体

——公司信息更新报告
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公司发布股票期权激励计划草案，公司拟向2,467位激励对象共授予2150万份
股票期权（首次授予2027万份，预留123万份），合计占总股本的1.52%，行权
价格为51.27元/股。首次授予的股票期权分4个行权期，每期解锁可行权比例为
激励总份数的25%。根据此次激励草案的业绩目标，公司2021-2024四年的累积
营收相比2020年将增长767%，彰显出公司对业绩的长期发展信心。此次股权激
励亦是公司十余年来的首次股权激励，体现出公司对人才的日渐重视，有利于公
司凝聚核心人才，实现长期稳定发展。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023
年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元，对应EPS为0.75/0.92/1.08元，当前股
⚫增资参股公司士兰明镓，加码化合物半导体
公司发布公告，公司拟与厦门半导体投资集团分别向士兰明镓增资9000万元与
2.1亿元。士兰明镓主要承担化合物半导体芯片的生产制造，公司联合厦门半导
体投资集团对士兰明镓增资，将加快推动化合物半导体生产线的建设和运营。此
士兰明镓4.72%股权，届时公司对士兰明镓的持股比例将由30%增长至34.72%。
⚫公司产品实力强劲，产能充沛，看好公司长期发展
公司2021上半年白电IPM模块销售达1800万颗，持续引领国产替代；公司IGBT
产品不断拓展汽车和光伏领域客户，有望实现高速增长；公司2021上半年MEMS
销售突破1.4亿元，同比增加290%以上。公司红光、红外等化合物半导体芯片
量产并导入大客户，SiC功率器件中试线已通线。公司多类功率半导体产品、模
拟类产品、MEMS产品具备强大竞争力，并持续推进第三代半导体产品开发。
在充沛产能支持下，公司各类产品有望不断提升市场份额，受益半导体国产替代
加速，发展前景广阔。
⚫风险提示：产线建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)3,1114,2817,3179,76311,655
YOY(%)2.837.670.933.419.4
归母净利润(百万元)15681,0581,3081,536
YOY(%)-91.5365.21464.623.717.4
毛利率(%)19.522.534.033.232.7
净利率(%)0.51.614.513.413.2