【行业研究报告】阿里影业-衍生品赛道布局深化，储备项目表现可期

事件：公司发布FY2022中期财务报告：2022财年上半年实现营收人民币13.86
亿元，较FY21H1的9.27亿同比增长46.6%，已恢复至疫情前2020财年同期
的92.3%；FY22H1公司毛利率为46%，上一财年同期的38%相比提升约8pp；
归母净亏损为0.53亿元，同比收窄67%；经调整EBITA为-0.05亿元，相较于
FY21H1同期大幅收窄约1亿元，接近盈亏平衡。
持续加码优质内容投入，提升爆款作品命中率。FY22H1，公司内容业务板块录
得营收5.62亿元，较上一财年5.5亿元同比增长2%，报告期内公司参与出品
和发行22部影片，票房贡献约68亿元（占国产片观影票房的57%）；其中6
部进入同期国产片票房前十，包括《中国医生》、《悬崖之上》等。FY22下半
年，公司出品和发行的《长津湖》上线，截止目前已取得累计票房57.2亿元，
淘票票评分9.5，位居2021年全球票房首位，后续储备项目如《水门桥》、《误
杀2》等值得期待，有望贡献显著业绩增量。
疫情影响整体减弱，科技板块复苏可期。FY22H1，公司科技业务收入5.67亿
元，较FY21同期2.2亿元，同比增长157%；分部经营利润约为2.29亿元（+
127%）。淘票票优势地位维持稳定，联合大麦推出“淘麦VIP”会员体系，联
127%）。淘票票优势地位维持稳定，联合大麦推出“淘麦VIP”会员体系，联
通电影与演出场景。灯塔宣发平台与“淘票票”观影决策平台有望沉淀海量用
户观影数据，最终形成较宽的数据护城河，提升预测准确性，不断助力宣发高
效化，提高爆款出现的可能性，构建各业务板块间良性互哺基础。
衍生品赛道布局持续深化，打造业绩第三增长极。报告期内，该业务营收约2.3
亿元，同比增长47%，经营利润1.06亿元（+30%），收入与经营利润保持同
向增长。公司升级IP衍生及商业化体系，报告期内由阿里鱼运营的天猫潮玩类
目中新开店商家数量增长超120家，新购买用户同比增长71%；同时推出潮玩
品牌“锦鲤拿趣”和潮流IP及生活杂货品牌“另物”，上半财年销售GMV超
5000万元，并分别开设线下沉浸式商店，持续深化衍生品赛道布局，业绩新增
长极已现。
盈利预测与投资建议。预计FY22-FY24年销售额为37.6/46.2/54.8亿元，销售
额年复合增速为21%。公司为互联网为核心的全产业链娱乐平台，科技业务有
望摆脱疫情冲击重回健康增长；内容板块持续产生票房佳作可期；IP衍生业务
风险提示：影视行业政策变动风险，内容制作效果不及预期，市场竞争加剧的
风险，其他业务发展不及预期。
指标/年度
FY21AFY22EFY23EFY24E
营业收入（百万元）
2858.903755.424621.635481.80
增长率
-0.55%31.36%23.07%18.61%
归属母公司净利润（百万元）
-96.31-76.6543.67195.09
增长率
91.63%20.41%156.97%346.70%
每股收益EPS（元）
----0.01
净资产收益率ROE
-0.70%-0.53%0.29%1.22%