【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：为什么看好区域次高端白酒机会？

为什么看好区域次高端白酒机会？
为什么看好区域次高端白酒机会？
——食品饮料行业周报20211115-20211119
上周行情回顾：
上周（11.15-11.19）食品饮料板块（申万）上涨3.15%，上证综指上
涨0.60%，深证成指上涨0.32%，沪深300上涨0.03%，食品饮料板块上
周跑赢上证综指2.55个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排
名第1位。子板块涨跌不一，白酒板块上涨4.29%。
核心观点-为什么看好区域次高端白酒机会？
区域次高端白酒明年有望获取超额收益。通过复盘历史上白酒牛
市，我们发现几次周期中白酒内部周期基本上是按照高端白酒到全国化
次高端再到区域次高端再到低端酒逻辑演绎。一般而言，区域次高端白
酒在白酒牛市的第4年会有显著的超额收益，从2018年白酒牛市以来，
2022年区域次高端白酒有望迎来戴维斯双击，获取超额收益。在2015年
-至今周期中，2015-2017年，高端酒率先复苏；2018-2020年，高端白酒
价格带上移，带动次高端白酒批价上行，次高端白酒市场容量扩大。2021
年，全国化次高端延续高增。展望2022年，随着疫情常态化，预计中高
端白酒持续畅销区域全国次高端白酒产品升级进展顺利，升级的产品市
占率有望达到20%以上，对公司报表利润贡献开始加速，同时由于费用
前置导致明年费用相应减少，明年利润增速有望显著快于收入增速，有
望迎来戴维斯双击，获取超额收益。
区域次高端白酒动销较好，渠道进展顺利。区域次高端白酒产品升
级相对顺利，1）洋河的M6+，自2019年推广以来已经培育了2年时间，
目前在全国范围内渠道进展顺利，省内外基本上完成对M6的升级，明
年业绩弹性有望充分释放；2）古井贡酒：公司自2018年将产品重心放
在高端产品古16/古20，目前经销商库存较低，明年古16/20销量有望持
续增加，业绩有望充分释放，实现戴维斯双击；3）今世缘的国缘四开渠
道发力较为强劲，增速较快，同时公司推出的V系列有望依靠自身在江
苏的渠道优势，渠道进展顺利，在竞品中快速增长，业绩有望实现高速
增长。
区域次高端白酒估值相对处于低位，配置价值凸显。相比全国化次
高端白酒，区域次高端白酒整体估值水平较低。洋河股份、古井贡酒、
今世缘三家区域次高端白酒估值处于相对低位，若明年迎来业绩高弹性，
有望实现戴维斯双击，配置价值凸显。
投资建议
板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品
白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及次高
端发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；
啤酒：建议关注青岛啤酒未来业绩高增长预期；
乳制品：建议关注伊利股份在产能、渠道、产品三方齐发力。
风险提示：