【行业研究报告】-宏观观察2021年第67期（总第390期）：从“以拖待变”看美国货币政策＊

取“以拖待变”策略：通过财政、货币政策大放水
拖住经济不崩溃，被动等待疫情出现转机。因此判
断货币政策何时调整的关键，即在于判断疫情之
“变”是否到来。2021年以来，美国一方面新增病
“变”是否到来。2021年以来，美国一方面新增病
例数居高不下,劳动力参与率稳定地低于疫情前水
平；另一方面，居民对疫情重视程度明显降低，失
业率大幅下降——这一复杂局面干扰了美联储的判
断，迟滞了收紧货币政策的时间点，从而加剧了通
胀。从疫苗接种量和劳动力参与率来看，美国疫情
可能在2021年5月左右进入了新阶段并持续至今，
这促使美联储终于在11月下定决心缩减量化宽松政
策。未来，观察新增病例数、患病致死率、疫苗接
种量等指标，可帮助判断美国是否还需“以拖待
变”，从而判断货币政策走向。
研究院