【行业研究报告】-宏观策略日报：11月官方制造业PMI为50.1 重回荣枯线以上

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投资要点：
11月官方制造业PMI为50.1重回荣枯线以上
统计局公布中国11月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分
点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间；非制造业PMI为52.3，比上月
略降0.1个百分点；综合PMI产出指数为52.2，比上月上升1.4个百分点。三
大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。
电力供应有所改善，制造业生产产能释放。从分项指标来看，PMI出产
价格和PMI主要原材料购进价格分别为52.9%和48.9%，均较上月大幅回落
超10个百分点。而PMI生产指数较上月升3.6个百分点至52%，重回荣枯线
以上。主因在于保供稳价组合拳下，上游原材料价格有所下降，11月电力供
应紧张状况有所缓解，推动制造业生产产能释放，企业经营景气水平有所改
善。
善。
进出口均有所回暖，外需仍形成支撑。PMI新出口订单、PMI进口订单
指数均连续两月回升，进出口景气度仍较高。欧美黑五圣诞货品出口旺季来
临，叠加Omicron新冠病毒变株海外发酵，外需或对我国外贸出口仍形成一
定支撑。
非制造业保持稳定恢复，基建地产有所改善。从非制造业商务活动指数
来看，PMI建筑业指数上升2.2个百分点至59.1%，细分项看基建和地产竣工
景气度有所改善。但PMI服务业小幅回落0.5个百分点至51.1%，连续两月
回落。十月下旬及十一月上旬国内疫情局部地区有爆发，餐饮航空行业均受
影响。往后看，冬季流感病毒更易传播，在疫情影响下，内需恢复动力仍有
待加强。
总体来看，11月PMI指数略优于市场预期，表明我国经济韧性仍存，叠
加11月以来地产开发贷及个人按揭住房贷款边际改善信号，释放一定企稳信
号。但经济下行压力仍存，新冠毒株Omicron扩散外需仍有支撑，地产政策
底逐步显现，基建投资改善持续性有待进一步观察。
融资余额增加。11月29日，A股融资余额17204.95亿元，环比增长
27.25亿元；融资融券余额18511.61亿元，环比增长18.93亿元。融资余额减
融券余额15898.29亿元，环比增长35.57亿元。
货币市场利率普涨，资金面偏紧。11月30日，上海银行间同业拆放利
率SHIBOR隔夜利率为2.1730%，上涨31.30BP，SHIBOR一周为2.2970%，
上涨5.80BP。存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.1764%，上涨
31.49BP，一周为2.3950%，上涨14.76BP。中债国债到期收益率10年期为
2.8250%。
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