【行业研究报告】-宏观经济分析报告:供给约束缓解,服务业显韧性

类型: 中国宏观评论

机构: 首创证券

发表时间: 2021-12-01 00:00:00

更新时间: 2022-01-01 00:08:35

⚫制造业反弹,生产表现突出。11月制造业PMI录得50.1,较前值增加
0.9个百分点,重回景气扩张区间。在能耗双控的供给约束得到缓解之
后,制造业反弹明显,PMI生产指数录得52.0,较前值大幅回升3.6个
百分点。同时,需求也有所反弹,PMI新订单指数录得49.4,较前值上
升0.6个百分点。外需普遍走强,PMI新出口订单指数录得48.5,较前
值上升1.9个百分点,倒算的国内订单指数为49.6,小幅反弹0.3个
百分点。
⚫建筑业回升,服务业显韧性。11月,非制造业PMI在疫情的冲击下显示
出了韧性,其中,建筑业PMI录得59.10,较前值上升2.2个百分点,
出了韧性,其中,建筑业PMI录得59.10,较前值上升2.2个百分点,
主要受益于财政发力促基建,11月地方政府新增专项债当月发行量为
年内最高值;服务业PMI指数录得51.1,较前值下降0.5个百分点,商
务活动PMI指数录得52.3,较前值小幅下降0.1个百分点。再次印证
了我们之前的判断,如果疫情不发生系统性变化,国内经济特别是服务
业的修复有韧性。
⚫通胀压力缓解,企业景气度回升。11月保供稳价效果明显,出厂价格和
主要原材料购进价格均大幅下行,企业景气度回升,大型企业PMI录得
50.2,较前值小幅下降0.1个百分点;中型企业PMI录得51.2,较前值
大幅反弹2.6个百分点;小型企业PMI录得48.5,较前值上升1个百
分点。原材料成本下降之后,企业补库的意愿有所加强,采购量PMI、
产成品库存PMI、原材料库存PMI分别录得50.2、47.9和47.7,较前
值分别上行1.3、1.6和0.7个百分点。
⚫后市展望。11月PMI数据公布,10年期国债收益率小幅上行1个BP
后回落。鉴于房地产维稳较为温和以及疫情预期明显恶化,债券收益率
仍有下行空间,与之相随的是成长股依然友好。未来全球市场走势高度
取决于最新疫情的变化,由于中国继续执行“清零”政策,弹性要比全
球市场明显更小。建议继续关注疫情与维稳政策的变化。
风险提示:疫情超预期
供给约束缓解,服务业显韧性
宏观经济分析报告|2021.12.01