【行业研究报告】固生堂-具备线下及在线医疗服务网络的私营中医医疗健康服务提供商

财务资料
千元人民币
千元人民币
2019A2020A
收入
896,156925,366
增长(%)
23.43.3
毛利
391,257437,490
增长(%)
33.611.8
年内利润/(亏损)
(148,020)(255,328)
增长(%)
n.a.72.5
数据来源：公司招股书
固生堂(2273.HK)是一家具备线下及在线医疗服务网络的私营中医医疗健康服务提供商，为客户提供诊
前准备、咨询诊断、理疗和药物治疗以及跟进服务。按2020年提供医疗健康解决方案产生的收入计，
公司在私营中医诊疗服务领域的市场份额仅为0.6%，在中国所有私营中医医疗健康服务提供商中排名
第八。截至2020年12月31日，公司在以下方面排名第一：(i)中医师总人数；(ii)线下医疗机构网络
覆盖的城市数目；(iii)线下医疗机构数目；及(iv)在中国所有具备线下及在线医疗服务网络的私营中医
医疗健康提供商中，2020年提供医疗健康解决方案产生的收益。
结合线下医疗机构及线上医疗健康平台，实施双引擎扩张战略。公司在客户就诊次均消费较高的一线
城市展开线下医疗健康解决方案服务，同时利用在线医疗健康平台网络触达下沉市场的客户，通过线
下及在线业务的强大组合创造互补效应，实施双引擎扩张战略。
拥有42家医疗机构及富有经验和覆盖面广泛的医师资源。公司医疗机构收入于
FY18A/FY19A/FY20A/1H21A分别为7.1/8.8/8.8/5.3亿元人民币，占总收入98.0%/98.6%/95.1%/89.3%，
按收入计前五大医疗机构的合计收入于FY18A/FY19A/FY20A/1H21A分别为2.9/3.1/2.7/1.5亿元人民币，
占总收入40.1%/34.8/29.7%/25.0%。截至21年6月30日，公司拥有中国56名国医大师中的4名，包
含全国超过19,000名医师，覆盖广泛的专业，包括中医内科、妇科、皮肤科、肝病科、耳鼻口科、脾
胃科等。
收入主要来自提供医疗健康解决方案及销售医疗健康产品。公司FY18A/19A/20A1)确认收入7.3/9.0/9.3
亿元人民币，其中医疗健康解决方案业务占比分别为92.0%/96.6%/96.4%；2)毛利2.9/3.9/4.4亿元人民
币；3)销售及分销费用2.8/2.7/2.6亿元人民币；4)年内亏损-1.7/-1.5/-2.6亿元人民币。
主要股东。假设超额配股权未获行驶，IPO后公司创始人涂志亮先生为控股股东，股权占比36.31%。
基石投资者：公司已与4位基石投资者签订基石投资协议，共计认购金额约4.2千万美元。其中，
ForesightFunds认购约1.5千万美元；Boyu认购约1.2千万美元。
未来计划所得款项用途：公司预计全球发售所得款项净值6.6亿港元(假设发售价为中间价27.4港元)，
其中：1)69.8%用于拓展线上线下业务，加强线上线下业务融合；2)9.6%用于加强研发能力，当中约4.8%
用于提升院内制剂的研发能力及约4.8%用于提升中医解决方案包的研发能力；3)9.6%用于加强供应链
能力，包括根据业务扩张计划升级现有煎药中心及建立新煎药中心，并根据业务需要在中长期内建立
自有的GMP厂房；4)4.9%用于营销及品牌推广活动；5)6.0%用于运营及一般企业用途。
估值：本次IPO公司计划发行约27.9百万股，约90%为国际配售，约10%于香港公开发售，每股招股
价25.80至29.00港元，全球发售完成后市值约为59.4至66.8亿港元。
未评级生物医药行业
固生堂(2273.HK)
具备线下及在线医疗服务网络的私营中医医疗健康服务提供商
招股详情(不计超额配售)