【行业研究报告】志特新材-行业集中+品类拓展，铝模板标杆扩张迎加速

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行业集中+品类拓展，铝模板标杆扩张迎加速
行业集中+品类拓展，铝模板标杆扩张迎加速
志特新材(300986)
板一种，主要用于浇筑过程中的临时性支护，目前在高层建筑中
渗透率20-30%，显著低于木模板（总体渗透率50%左右）。我们
认为随着人口红利逐渐消失，且下游客户对于工期要求提高，铝
模板在中高层建筑中经济性、环保性的优势将逐渐体现，未来在
建筑中的渗透率有望提升。测算2025年行业空间有望超640亿
元（2020:364亿元），扩容空间充足。
►租赁模式下精细化管理壁垒要求高，集中度提升大势所趋。在
租赁模式成为铝模板主流的背景下，铝模板企业管理链进一步延
长，拆图、配模、现场服务、回收周转等多个环节有望拉开铝模
板企业及下游客户成本。我们认为随着头部企业扩张，其成本优
势有望进一步扩大，同时其服务半径、响应能力也将提升，同时
铝模板租赁属于低货值但影响大的建材品类，天生有利于集中度
提升，因此我们认为未来头部企业市场份额提高大势所趋。
►铝模板行业标杆企业，“1+N”策略下扩张加速。公司超前布
局信息化系统，实现设计、配模、周转等各环节精细化管理，
实现生产、服务效率的提升，成为行业标杆企业，预计也将成
为行业扩容+集中的核心受益者。此外，2019年起，公司开始
拓展爬架及PC预制件产品业务，我们判断与铝模板主业协同
性良好，在打开公司成长空间同时也有望进一步增强公司综合
竞争力，因此公司有望进入加速发展阶段。
►盈利预测。预计2021-2023年，公司收入14.65/19.84/26.49
亿元，EPS1.46/2.38/3.11元，对应12月1日60.01元收盘价
41.0/25.2/19.3xPE。给予公司基于PE估值法的目标价71.40
风险提示
地产调控严于预期，成本高于预期，系统性风险。
盈利预测与估值
财务摘要
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)861.971119.581465.021984.082648.97
YoY（%）54.01%29.89%30.85%35.43%33.51%
归母净利润(百万元)130.87168.45171.41279.06363.72
YoY（%）99.32%28.72%1.75%62.81%30.34%
毛利率（%）45.58%40.98%38.66%38.91%39.04%
每股收益（元）1.121.441.462.383.11
ROE25.07%24.39%13.24%17.73%18.77%
市盈率53.6841.7040.9925.1719.31
上次评级：首次覆盖
目标价格：71.40
最新收盘价：60.01
股票代码：300986
52周最高价/最低价：72.0/38.08
总市值(亿)70.25
自由流通市值(亿)17.56