【行业研究报告】大家乐集团-预计香港业务进一步复苏但仍存挑战,“收集”

类型: 港股公司研究

机构: 国泰君安(香港)

发表时间: 2021-12-01 00:00:00

更新时间: 2021-12-02 22:10:39

1HFY2022resultswereinlinewiththepreviousprofitalert.Caféde
Coral'srevenuegrewby20.0%YoYtoHK$3,870mnin1HFY2022,with
revenuefromHongKongandmainlandChinaoperationsgrowingYoYby
19.7%and21.2%.TheCompany'sgrossmargingrewby5.5pptsYoYto
9.8%in1HFY2022.IncludinggovernmentsubsidiesofHK$339mnin
1HFY2021,shareholders'profitdecreasedby50.0%YoYtoHK$81mnin
1HFY2021,shareholders'profitdecreasedby50.0%YoYtoHK$81mnin
1HFY2022.
WehavereviseddownourearningsestimationsinFY2022-FY2024by
23.7%,13.6%and4.1%,respectively,mainlydueto:i)wehaveincreased
rawmaterialandpackingexpenseratioandstaffcostsratioassumptionsas
pricesofsomerawmaterialsremainhighandstaffcostisincreasingamidst
generaleconomicrecovery(partiallyoffsetbyASPincreases);ii)considering
thattheCompanydidnotreceiveanyCOVID-19-relatedgovernment
subsidiesin1HFY2022,wehavesignificantlydecreasedourassumptionson
othergains.
Maintain"Accumulate"anddecreaseTPtoHK$17.50.Consideringthe
effectivecontrolofthelocalCOVID-19epidemicandtheexpectationof
quarantine-freebordercrossingbetweenmainlandChinaandHongKong,we
expectCafédeCoral’sHongKongbusinesstofurtherrecoveraslongasthe
HKSARGovernmentcontinuestomaintainitsstrictanti-pandemicmeasures
andnolocalCOVID-19infectioncasesarereported.Meanwhile,weexpect
samestoresalesgrowthinCafédeCoral’smainlandrestauranttonormalize
in2HFY2022.OurTPrepresents38.6x/25.9x/17.8xFY2022-FY2024PER.
2022财年上半年业绩符合之前盈利预警。大家乐2022财年上半年收入同比上升20.0%至
38.70亿港元,其中来自香港业务和内地业务的收入分别同比增长19.7%和21.2%。公司
2022财年上半年毛利率同比上升5.5个百分点至9.8%。计入2021财年上半年获得的3.39
亿港元的政府补助,2022财年上半年股东净利同比下降50.0%至0.81亿港元。
我们将2022财年至2024财年的盈利预测下调23.7%、13.6%和4.1%,主要基于:i)我
们上调了原材料和包装成本费用率及员工费用率的假设,因为部分原材料价格仍处于高位
而员工成本在整体经济复苏下有所上升(部分被客单价提升所抵消);ii)考虑到公司2022
财年上半年没有收到任何新冠疫情相关的政府补贴,我们大幅下调了其它收益的假设。
维持“收集”评级,下调目标价至17.50港元。考虑到对本地新冠感染的有效控制和内地与
香港免隔离通关的预期,我们预计只要香港政府保持其严格的抗疫措施并维持无本地新冠
感染病例报告,大家乐香港业务将继续复苏。同时,我们预计大家乐内地餐厅的同店销售
增长将在2022年财年下半年正常化。我们的目标价相当于38.6倍、25.9倍和17.8倍的
2022财年至2024财年市盈率。
Rating:Accumulate
Maintained
评级:收集(维持)
6-18mTP目标价:HK$17.50