【行业研究报告】纺织服装-纺织服装12月投资策略：制造相对景气，关注估值安全边际

制造相对景气，关注估值安全边际
行情回顾：大盘持平或下行，纺服板块总体较优
11月A股大盘基本持平，港股、美股大盘下行；纺服板块A股、港股、
美股可选板块整体表现好于大盘，台股纺织板块与大盘基本持平。
品牌渠道：高基数+短期疫情影响行业景气度
品牌渠道：高基数+短期疫情影响行业景气度
在高基数+短期疫情双重影响下，10月服装社零降幅收窄至-3.3%，但预
计11~12月基数带来的压力将缓解。第三方阿里线上，10月运动服同比
下降26.5%，运动鞋同比下降40.5%，淘系平台受到新兴电商平台分流。
11月抖音运动销售额前3依次为阿迪/李宁/FILA，女装前3依次为鸭鸭/
简搭/波司登，男装前3依次为罗蒙/鸭鸭/GXG。
制造出口：国内和东南亚出口回暖，棉价、运价持平
10月中国纺织品和服装出口+7%/+25%，环比加速回暖。从PMI来看，
10月中国PMI环比下降，而越南随着封锁逐步解除，出现环比大幅反弹，
同比小幅增长。棉价方面，11月前期略微提升后持平。11月全球综合运
价环比基本保持平稳，环比小幅-2.4%，欧洲航线-5.6%；美元兑人民币
汇率基本持平或略微下滑。
纺服板块公司公告与行业新闻一览
A股方面，开润股份股权回购，百隆东方公告越南封锁影响，太平鸟股
东减持，歌力思公布股权激励方案，台华新材对问询函做出回复，并计
划投资设立子公司孙公司；港股方面，迅销发布年报，波司登发布中期
业绩，裕元和宝胜发布Q3业绩。
风险提示
1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。
投资建议：看好长期优质企业估值回落后的布局机会
短期消费端受疫情、天气、经济环境等因素影响增长较为波动，而服装
消费10月高基数已过，估值调整后安全边际显现，“双十一”销售重点
品牌表现出色，看好未来逐步改善的趋势。制造端受益订单充足、供给
紧张的局面表现较好的基本面趋势，且龙头公司具有较强的转嫁成本上
涨压力的能力。港股重点推荐。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李
宁、波司登、特步国际，A股重点推荐华利集团、太平鸟、森马服饰。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPSPE