【行业研究报告】百亚股份-激励计划覆盖广,线上线下齐驱动

类型: 事件点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2021-12-02 00:00:00

更新时间: 2021-12-03 09:14:08

投资要点
事件:公司公告2021年股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向568名员工
授予权益不超过495.54万份。
激励计划绑定中层及以上管理层与核心骨干人员,保证人才队伍稳定性,有助于
公司长远发展。本次股权激励覆盖员工568名,占公司员工总数约27.72%,主要
包含未参加上市前股权激励的中层管理、核心及骨干人员以及董事会认为需要激
励的其他人员,不包括单独或合计持股5%以上的股东。具体看,公司拟向董事会
认为需要激励的其他人员(476人)授予股票期权169万份,行权价格17.38元/
认为需要激励的其他人员(476人)授予股票期权169万份,行权价格17.38元/
份;拟向中层管理人员、核心及骨干人员(92人)授予327万股,授予价格为8.69
元/股,两种激励方式均首次授予80%期权/股票,2022年授予剩余20%。
业绩考核目标充分考虑公司整体与线上渠道发展,彰显长期发展信心。考核方式
上,公司在整体收入、利润增长目标外,针对重点战略方向线上业务的员工仅提
出收入考核目标,鼓励员工开拓线上业务,有望驱动线上业务加速成长。具体看,
本次激励计划考核年度为22-24年,预留授予部分与首次授予部分业绩考核标准
相同,针对负责线下业务的激励对象:业绩考核以2020年公司营业收入与净利润
为基数,22-24年公司收入增长率分别不低于45%/75%/115%,公司净利润增长
率分别不低于40%/65%/95%;针对负责线上业务的激励对象:业绩考核以2020
年线上业务营业收入为基数,22-24年线上业务营业收入增长率分别不低于
120%/220%/350%。若不考虑股权激励费用,则公司22-24年考核目标对应的营
收分别为18.14/21.89/28.14亿元,三年CAGR21.77%,归母净利润
2.56/3.01/3.56亿元,三年CAGR18.02%,线上业务营收3.38/4.91/6.90亿元,
三年CAGR43.02%,彰显长期发展信心。
线下渠道稳步推进,线上渠道高速成长,规模效应下经营效率有望持续改善。公
司线下渠道扩张步伐保持稳健,在优势区域川渝外,云贵陕保持了较高的增长速
度,线上渠道公司今年进行了较大幅度调整,转型成效随着激励落地或将加速释
放,随着业务规模提升经营效率将持续改善。
盈利预测与投资建议:我们预计公司21-23年实现营收15.04/19.25/24.06亿元,
分别同比增长20.3%/27.9%/25.0%,归母净利润分别为2.25、2.88、3.61亿元,
分别同比增长23.2%/28.0%/25.5%,对应当前PE分为别为35/27/22,维持“买
入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;原材料大幅波动;新冠疫情反复。
股票数据
总股本(百万股):427.78
流通A股(百万股):
215.47