【行业研究报告】新高教集团-高质量内生增长延续，完成全资控股8所高校

新高教集团（02001.HK）
高质量内生增长延续，完成全资控股8所高校
事件：FY2021营收同增15.9%，归母净利润同增31.2%。公司FY2021
事件：FY2021营收同增15.9%，归母净利润同增31.2%。公司FY2021
营收同增15.9%至14.98亿元，归母净利润同增31.2%至5.68亿元。
FY2021，公司毛利率同降3.2PCTs至44.6%，主要系公司加大教学投入所
致；销售费用率微增0.1PCTs至1.3%；管理费用率同降1.2PCTs至5.7%，
主要系公司不断优化成本费用结构、严控行政开支所致。综上，公司FY2021
归母净利率同增4.4PCTs至37.9%，盈利能力取得明显提升。
内生增长延续，两所独立学院转设完成。2020-21学年，公司旗下7所学校
在校生人数同增10.7%至12.57万人；进入2021-22学年，公司旗下学校
在校生人数进一步同增14.4%至14.38万人，延续稳健的内生增长。转设方
面，公司旗下两所独立学院（华中及甘肃学校）已于2021年3月完成转设，
分别更名为湖北恩施学院、兰州信息科技学院，在招生计划、专业设臵等方
面有望获得更多自主权。
外延并购方面，郑州学校并表，拥有旗下全部8所学校100%股权。外延
进展方面，甘肃学校转设后于2021年4月完成并表；此外，公司于2021
年4月公告收购的郑州学校已于9月完成并表，成为公司旗下第8所院校。
除新院校的加入外，公司于2021年5月完成并购广西学校剩余10%股权，
并于11月并购东北学校剩余26.09%股权，目前公司已拥有旗下8所学校
全部100%股权，未来增厚业绩可期。
坚持高质量办学，毕业生就业表现亮眼。公司坚持优质办学，扩大本科及专
升本学生占比，生源得到优化。专业设臵方面，公司构建信息技术、高端装
备制造、大健康、数字财经与市场服务、教育与文化五大优势专业群，2021
年旗下院校优势专业群相关专业数量占比超过70%，就读学生规模超80%。
就业端，公司旗下学校2020底平均就业率达到98%，2021届毕业生初次
就业率达90%。公司与超过1600家名企建立深度合作机制，保障学生高质
量就业。
投资建议。公司坚持优质办学，在产教融合以及集团化运营方面具备竞争优
势，前期并购学校整合效果突出。伴随公司完成旗下全部8所学校100%股
权合并，后续业绩持续增长可期。基于FY2021年报，我们调整公司
FY2022-2023归母净利润预测至6.96/8.14亿元（原7.61/8.95亿元），并
预计FY2024归母净利润10.74亿元，同增22.6%/16.8%/32.0%，对应EPS
风险提示：《民促法实施条例》各地实施细则尚未落地、收购进度不达预期、
公司经营及盈利能力不达预期。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）