【行业研究报告】中兴通讯-进击的5G通信设备龙头

5G是新一轮科技浪潮的开始，受到全球市场的关注，相比3G和4G周
期，5G投资周期预计拉长，投资规模更大。公司在今年国内网络设备招标
中的份额进一步提升，毛利率显著改善，同比增长6.5个百分点。与此同
时，海外市场受到疫情等因素的影响，整体投资节奏较慢，从公司自身来
看，运营商业务海外份额占比偏低，未来还有很大的提升空间。
多元化业务布局，构建“一体两翼”的驱动发展模式。因运营商业务有明显
的行业周期性，公司除聚焦运营商设备主业外，积极拓展政企业务和消费者
业务，寻找公司增长的新动能。
国家推动各行业进行数字化转型，政企市场空间巨大。公司深耕政企市场
多年，产品线丰富，设备安全稳定。公司进一步发力政企业务，积极拓展
头部标杆客户，并重视生态圈的打造。公司的GoldenDB成为国内首个在
大型银行正式商用的国产分布式数据库，此外公司发力高毛利的数通类产
品，有助于提升公司整体的毛利率。
全球手机市场复苏，消费需求逐步回暖，5G手机渗透率进一步提升。公司
在手机领域具备深厚的技术积累，2020年手机业务重回公司战略重心。公
司同步发力线上和线下渠道，打造多维度的零售体系。2021年H1公司消
费者业务营收同比增长66.6%，未来有望成为公司业务增长的新动能。
芯片研发能力是一个科技公司综合实力的体现，中兴微电子是公司芯片研
发和运营的主体，是国内领先的芯片设计开发企业，其自研的核心7nm芯
片已实现商用。公司高瞻远瞩，全面整合中兴微，布局核“芯”竞争力。
未来公司自研芯片使用率有望实现进一步提升，与此同时受益于整个芯片
行业的景气度，中兴微电子有望提升外拓业务，进一步提升公司估值。
投资建议：预计公司2021-2023归母净利润83.6/92.7/111.9亿元，对应
EPS1.81/2.01/2.42元/股。我们采用分部估值法对公司进行估值，将中兴微