【行业研究报告】VITASOY INT'L-不惧挑战,砥砺前行

类型: 港股公司研究

机构: 国泰君安(香港)

发表时间: 2021-12-02 00:00:00

更新时间: 2021-12-03 11:10:32

1HFY2022resultsinlinewithexpectations.Vitasoy'srevenueshrunk18.3%
YoYtoHK$3,604mn.SalesinmainlandChinafell28.9%YoYtoHK$2,230
mn;salesinHongKonggrew3.5%YoYtoHK$1,011mn.Grossmarginwas
down6.7pptYoYto47.9%,whilstS&Dexpensesratiosurged8.8pptYoYto
32.6%.Overall,shareholders'profitplunged95.1%YoYtoHK$33mn,inline
withtheprofitwarningissuedinAugust2021andourexpectation.
withtheprofitwarningissuedinAugust2021andourexpectation.
RestoringconfidenceinVitasoy'smainlandChinaoutlook.Vitasoyshould
makegreatereffortstorebranditselfasahome-grownfirmwithlong-standing
historyofpatriotismandnationalismtosustainbusinessrecoveryandsolidify
marketshareinmainlandChina.Ifso,basedonhugemarketpotentialofRTD
teaandplant-basedbeverageproducts,coupledwithquickresumptionofA&P
activities,Vitasoy'smainlandChinasalesisestimatedtoreachHK$3,736mn/
HK$4,091mn/HK$4,541mninFY2022-FY2024,respectively.
HK-listedF&BstockstumbledasthenewOmicronvariantweighedonmarket
sentiment.RisingconcernsaboutrisksassociatedwithVitasoy'sPRandbrand
reputationcrisesinthenearterm;theCompany'sinterimresultsannouncement
surprisinglyprovokednewdiscussionsonmainstreamsocialmediaplatforms
inmainlandChina.Operationalchallengesandearningsuncertaintyremainfor
Vitasoy.Atthisstage,negativesshouldhavemostlybeenpricedin,butitisstill
worthwaitingforamorevisibleturningpointintheCompany'sfundamentals.
Wemaintainourinvestmentratingas"Neutral".OurnewTPofHK$14.78
represents62.0xFY2023FPERand30.0xFY2024FPER.
2022财年上半年业绩符合预期。维他奶的收入同比减少18.3%至36.04亿港元。中国
内地销售同比减少28.9%至22.30亿港元,而香港地区销售同比增长3.5%至10.11亿
港元。毛利率同比下跌6.7个百分点至47.9%,分销费用率则同比大增8.8个百分点至
32.6%。总体来看,股东净利同比大幅下滑95.1%至0.33亿港元,符合2021年8月发布
的盈利警告以及我们的预期。
对维他奶中国内地的业务展望重拾信心。维他奶应当致力于重塑其作为一家历史悠久、
植根中国且富有民族情怀的本土企业的形象,从而保持其中国内地业务的回升以及巩固
市场份额。如此,基于即饮茶与植物基饮料产品的广阔市场前景,加上快速重启的营销
推广活动,维他奶的中国内地销售预计将在2022财年至2024财年分别达到37.36亿
港元/40.91亿港元/45.41亿港元。
新变种病毒奥密克戎抑制市场情绪,令香港上市的食品饮料股票价格下跌。公司的中期
业绩公告在中国内地的主流社交平台意外地引发又一轮的热议,对维他奶在品牌信任及
公关处理诸方面存在短期风险的担忧有所升温。维他奶面临的运营挑战与盈利不确定性
犹存。当前,负面因素或已得到较为充分的反映,但仍值得静候公司更加可见的基本面
拐点。我们维持“中性”的投资评级。我们的新目标价为14.78港元,相当于62.0倍
的2023财年预测市盈率以及30.0倍的2024财年预测市盈率。
Rating:Neutral
Maintained
评级:中性(维持)
6-18mTP目标价:HK$14.78