【行业研究报告】国防装备-国防军工行业月度报告：建议关注航空板块大飞机与直升机方向

投资要点：
市场回顾：2021年11月（2021.11.01~2021.11.30），国防军工(申万)
指数上涨12.98%，涨跌幅居申万28个子行业中第1名，相对上证综
指、沪深300、创业板指、WIND全A的超额收益率分别为12.51pct、
14.54pct、8.65pct和9.84pct。
估值方面：截至2021年11月，国防军工(申万)板块PE(TTM，中值)
为68.72倍，位于2011年11月以来的前36.10%分位；PB(MRQ，中
为68.72倍，位于2011年11月以来的前36.10%分位；PB(MRQ，中
值)为3.53倍，位于2011年11月以来的前18.10%分位。
11月重点行业动态：1）在新的起点上推动我军武器装备建设再上一
个大台阶。2）人民空军成立72周年，一大批新型国产主战装备投入
实战化训练。3）《军队装备订购规定》开始施行，全面聚焦备战打仗。
投资观点：建议重点关注航空板块大飞机与直升机方向。航空装备为
国防军工板块的重点，三季报显示航空装备营收占国防军工整体营收
的46.84%，归母净利润占54.43%，其营收同比增速位列四大细分板
块之首。大飞机与直升机方向为重中之重。我国空军已历史性跨入战
略空军门槛，战略投送、打击、预警、保障能力为战略空军建设重点。
Y-20作为大型运输机平台未来空间广阔，作为我国唯一的大型战略运
输机其不仅可以增强我军快速机动部署能力，同时其可以拓展至例如
加油型、预警型等从而大幅提升我军综合战力。在海上航母编队、两
栖编队装备系列化发展与陆军立体攻防战略的指引下，直升机装备有
望迎来放量。直升机将陆战由二维拓展至三维，在纵深突击，火力压
制，人员物资快速转移方面发挥着重要作用；舰载直升机作为舰队反
潜与登陆突击的重要力量，随着我国战舰的批量入列与两栖编队系列
化发展，未来舰载直升机的需求也将持续扩大。建议关注航空板块的
大飞机与直升机方向上市公司：中航西飞、中直股份；其它重点上市
公司：中航沈飞、洪都航空、航发动力、航发控制、中航重机。给予
行业“领先大市”评级。
风险提示：军队采购不及预期；军品研发不及预期；业绩不及预期。
-20.0%
-10.0%
0.0%