【行业研究报告】-2022年A股市场展望：寻路碳中和，突围高质量

1、市场环境变化：房地产困局是最大变量，政策加码稳增长+防风险
•基本面：1）经济增长回归再平衡，重要支撑项在于消费边际改善+出口韧性；2）房地产行业面临下行压力，本轮房地
产见底复苏将慢于2014-2015年，市场预期地产投资、销售、新开工将全面转负，相关产业链如家电/建材/建装等将受到
产见底复苏将慢于2014-2015年，市场预期地产投资、销售、新开工将全面转负，相关产业链如家电/建材/建装等将受到
冲击，地方财政和实体信用扩张也将受拖累；3）通胀风险趋于缓和，预计明年PPI大幅回落、CPI缓慢回升。
•流动性：1）货币政策以我为主，稳增长+防风险+通胀缓和的环境打开政策操作空间，上半年是边际宽松的窗口期，10Y
国债利率中枢有望边际下移；2）社融有望企稳回升但信用扩张幅度有限，提示两点关注，一是结构上加大支持实体绿
色转型，包括碳中和产业以及传统行业绿色升级，二是推动资本市场成为科技创新的枢纽，直接融资有较大提升空间。
2、产业逻辑变化：共同富裕+碳中和，重塑中长期产业发展格局
•总基调：围绕2035年远景目标“人均GDP达到中等发达国家水平”，共同富裕与碳中和是未来的长期主线。
•产业升级方向：1）科技创新，加强基础研究和技术创新，大力发展高端制造与数字经济；2）绿色转型，新能源汽车、
新能源、储能、节能设备与材料等产业链迎全新增长点；3）消费升级，围绕满足个人美好生活需要，关注全生命周期
的服务消费需求增量（生育/美丽/休闲/健康/养老等）和个性化差异化的新型消费与品质消费升级需求。
•部分领域面临挑战：教育、房地产、互联网反垄断、部分高收入环节市场秩序规范将迎来常态化监管。
3、A股市场展望：整体波动向上，中期把握创新+绿色+消费三条主线
•行业配置：1）科技创新，芯片、创新药、医疗器械、新材料、国防军工、数字经济等板块估值处于历史中位偏低水平；
2）绿色产业，新能源汽车、新能源、储能、节能环保等产业链投资机会的扩散，短期存在估值过高的问题，风电估值
相对处于历史均位；3）消费边际改善但有波折，食品饮料和美容护理板块高估值有望缓解，户外活动盈利预期转正。