【行业研究报告】报喜鸟-多品牌矩阵丰富增长曲线，定制化服务引领行业发展

报喜鸟：中高端商务休闲服饰品牌
公司成立于2001年，实施“一主一副、一纵一横”的发展战略，坚持打
造多品牌矩阵，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS、恺米切、
乐飞叶、宝鸟等，各品牌满足中高端人士不同场合下着装需求。在温州永
嘉、上海松江、安徽合肥建有三大生产基地。通过打造“三朵云”智能制
嘉、上海松江、安徽合肥建有三大生产基地。通过打造“三朵云”智能制
造体系，充分满足消费者个性化、时尚化需求，率先引领服装产业探索大
规模个性化定制之路。2021年公司非公开发行股票，公司实控人、董事
长拟8亿元（3.02元/股认购2.73亿股）全额认购，本次定增完成后实控
21Q1-Q3公司营收29.7亿同增31.3%。2020年营收37.9亿同增15.7%，
其中报喜鸟、HAZZYS、宝鸟收入分别占比34%、33%、21%。自2017年业
务重心回归主业以来净利持续高增，2020年及21Q1-Q3归母净利分别为
3.7亿（+74.5%）、3.7亿（+52.5%），扣非归母净利分别为2.97亿（+177.0%）、
3.09亿（+57.7%）。
分品牌看，2020年Hazzys收入12.3亿占比33.4%，在20年其他品牌精简
门店情况下，Hazzys门店数保持增长；分渠道看，20年电商渠道占比16%，
拓展抖音等新兴渠道增长势头强劲。
盈利能力持续增长。2020年毛利率63.38%同增1.68pct。21Q1-Q3受益于
线上占比增长以及各渠道盈利能力提升，带动毛利率增长。2020年公司净
利率10.30%同增4.06pct，主要系资产减值损失下降、管理费用率减少等原
因所致。
存货周转天数保持稳定。2020年公司存货周转天数257天同减6天。公司
大力推广定制业务，打造以销定产的经营模式；同时通过加强产品研发、
采购和生产的计划性，增加供应链快反等措施，提升产销率，有效控制库
存。
报喜鸟品牌发力轻正装拓展穿着场景，个性化定制服务为产品赋能
面对传统商务男装增长逐渐放缓、主流年轻男性消费群体需求变化，报喜
鸟品牌注重产品年轻化、时尚化迭代升级，推出轻正装系列休闲西服拓展
穿着场景。未来报喜鸟品牌主要通过新拓、扩店增加大店比例，加大空
白市场拓展，提升整体店铺规模（截至21H1线下门店数772家，其中直
营224家、加盟548家）；采用“自有研发+专业院校+国际机构研发”
相结合，在运动西服面料版型款式穿着体验等综合研发方面形成突破，扩
大运动西服等品类投放。运动西服将有效解决传统西服低频、功能性消费
的痛点，实现高频消费，抢占夹克市场份额，提升单店业绩，提高顾客复
购率。
HAZZYS以英伦都市风主打中高端市场，多渠道营销深化品牌形象
HAZZYS是公司优势品牌，2017-20年营收自6.54亿增至12.33亿，
CAGR23.5%，21H1营收4.68亿元同增48.4%。HAZZYS快速成长反应公司
整体运营能力。在产品研发上，HAZZYS遵循韩方季度开发主题，结合国
内市场需求进行自主研发，在产品风格、产品质量和版型款式上精益求精。
在渠道建设上，HAZZYS严格精选优质购物中心、精品百货渠道进行拓展，
提升渠道质量。品牌推广和客户服务上，通过“国际品牌联名+跨界合作+
明星店长+品牌巡展+品牌体验活动”等方式提升品牌形象、客户综合体验、
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