【行业研究报告】有色金属-有色金属行业拥抱“新能源+”系列研究之八:供需长期结构性错配难解,“新能源+”金属牛市在途

类型: 行业专题

机构: 浙商证券

发表时间: 2021-12-08 00:00:00

更新时间: 2021-12-09 11:19:41

投资要点
高耗能行业扩张受限、“新能源+”材料爆发成长,是当前金属材料行业
的两大主题
从能源消费端来说,工业生产尤其是上游冶炼、加工是碳排放大户,碳达峰要
求在工业生产中降低对能源的消耗。目前采取的主要措施包括:钢铁、电解铝、
氧化铝等行业的严禁新增产能、压减产量、能耗双控等等,鼓励淘汰低效、落
氧化铝等行业的严禁新增产能、压减产量、能耗双控等等,鼓励淘汰低效、落
后产能以及节能改造(节能电机、余热锅炉等),通过行政手段和成本手段实
现落后产能出清。
从能源生产端来说,减少碳排放主要是指能源结构转型。在能源结构转型过程
中,新能源车、风电、光伏、水电等等新兴产业的蓬勃发展,离不开上游金属
原材料的供应。这些新兴产业链极大促进了稀土永磁、锂、铜、电工钢、汽车
铝板、电磁扁线等金属材料的需求。
长周期视角:上游金属材料供给端普遍失去弹性,传统需求端仍跟随经济
发展稳步增长,能源转型的电气化趋势对工业金属带来需求增量,“新能
源+”的金属牛市尚在途中
对于传统工业金属,行业长期逻辑已经从需求端转向供给端。矿山面临品位下
降、新发现矿山减少的困境,冶炼端高耗能受制于能耗要求和碳排放,加工端
多年资本开支无增长。而需求端仍在跟随经济发展而稳步增长,同时新增这轮
由供给主导的金属材料牛市仍在继续。重点推荐首钢股份、太钢不锈、南山铝
业、金田铜业。
短周期视角:中美宏观政策转向,政策底已现,前期上涨有基本面支撑,
估值仍在底部,金属材料板块投资性价比极高
宏观方面,美国明确步入紧缩周期,中国开始放松地产调控和货币政策,短期
在宏观层面对需求失速的担忧已经见底,在经历剧烈调整后的周期股有望在年
底出现一轮新的行情。
估值层面,我们以全产业链布局的南山铝业和江西铜业为例进行分析,认为前
期股价上涨反映的是基本面改善,估值仍在底部。股价经过最近半个月的短期
急跌,当前处于“下有底、上无顶”的阶段,金属材料板块投资性价比极高。
重点推荐首钢股份、南山铝业、甬金股份、中信特钢、金田铜业。
“新能源+”的新需求:金属材料助力能源结构转型
(1)稀土永磁材料是高能效电机、新能源汽车和风电不可或缺的核心材料,
受益于空调能效升级以及风电、新能源车的高速增长,稀土板块迎来主升浪,
重点推荐北方稀土,建议关注磁性材料板块。
(2)锂、电工钢、汽车铝板、电磁扁线等均为新能源汽车核心原材料,在新
能源汽车爆发式增长的过程中,这些材料均正在从一个小的市场份额快速成长
为较大的金属材料品种,市场空间广阔。同时,锂是储能和动力电池的基础金
属原材料,其增长弹性最强,有望从一个小金属成长为主流工业金属。处于这
些领域的龙头企业有望持续受益于“新能源+”大趋势。重点推荐首钢股份、