【行业研究报告】派能科技-投资价值分析报告：户用储能市场崛起，全球家用储能龙头起航

2021年12月21日
公司研究
公司研究
户用储能市场崛起，全球家用储能龙头起航
——派能科技（688063.SH）投资价值分析报告
派能科技是全球领先的家用储能系统制造商。公司主要从事磷酸铁锂电芯、模组
及储能电池系统的研发、生产和销售，是国内少数同时具备电芯、模组、电池管
理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一，掌握了
从电芯到系统集成的一系列技术。公司在海外家用储能市场具有较强竞争力，
2019年家用储能产品出货量全球第三，市占率8.5%，仅次于特斯拉和LG化学。
深耕锂电池储能，磷酸铁锂技术领先。公司在锂电池储能应用领域深耕十余年，
始终专注磷酸铁锂储能领域，目前掌握具有知识产权的全产业链核心技术。公司
家用储能产品的循环测试容量保持率高于LG及特斯拉储能产品，产品质量与技
术领先。磷酸铁锂电池贴合储能领域的应用需求，已成为我国锂电储能领域的主
流技术路线，磷酸铁锂在海外储能市场的渗透率仍有较大提升空间，公司有望受
益。
海外家储市场高速增长，客户认证壁垒高。公司主要市场为欧洲、非洲、北美等
海外储能市场，取得了包括欧洲最大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏提
供商Segen在内的多个大型优质客户的认证，客户合作关系深厚。海外储能市
场高速发展，家用储能经济性好、盈利能力强，有利于公司业绩持续增长。
积极扩产，自主品牌提升盈利能力。公司IPO上市后有望凭借资金优势积极扩
产，募投项目的顺利投产将进一步扩大公司产能，根据投产进度公司21-23年储
能系统有效产能预计为1.5/3.5/6.2GWh，我们预计公司2021-2023E储能系统
销量1.5/2.5/4.5GWh，有望充分受益储能市场高速增长。公司自主品牌营收占
比不断提升，有望持续带动公司盈利增长。
下调公司21-23年净利润预测至4.5/6.8/11.6亿元（下调16%/14%/4%），我
们预测公司2021-2023年EPS为2.88/4.40/7.50元，当前股价对应PE为
73/48/28x。综合考虑绝对估值与相对估值结果，给予公司2022年60倍PE，
对应目标股价264.02元。综合考虑储能行业处于刚刚兴起阶段，在碳达峰、碳
中和的背景下，储能行业发展前景广阔；并且在当下阶段，海外用户侧家用储能
需求兴起，公司作为户用储能系统及电池的龙头，具有稀缺性和海外户用渠道的
风险提示：储能行业政策调整；市场竞争加剧；锂电池市场需求波动；原材料价
格上涨；国际贸易摩擦；募投项目实施进度和收益不及预期；次新股调整风险。
公司盈利预测与估值简表
指标201920202021E2022E2023E
营业收入（百万元）
8201,1202,1473,2625,548
营业收入增长率