【行业研究报告】电子设备-电子行业：风光储及新能源车时代，逆变器核心的电子元器件深度受益

电子行业
风光储及新能源车时代，逆变器核心的
电子元器件深度受益
核心观点
⚫风光先行，储能配置需求急速增长：碳中和背景下，可再生能源装机量将加
速增长，风电和光伏作为可再生能源的翘楚，其装机量和发电量在总量中的
占比都将大幅提升。中国的风电和光伏发电量占比有望从2020年的10%提
升到2030年的29%。风光发电量占比的提升，导致电网的波动性增加，而
储能作为稳定电网的有效手段之一有望迎来大规模应用，根据阳光工匠光伏
网预测，全球新能储能规模有望从2021年的15GW，增长到2025年的
网预测，全球新能储能规模有望从2021年的15GW，增长到2025年的
131GW，CAGR高达73%，储能市场将会迎来高速增长。
⚫新能源时代，逆变器/PCS的需求持续增长：风电、光伏、新能源车都需要
借助逆变器将直流电转换为交流电，储能更需要双向逆变。风电、光伏、储
能以及新能源车的共振为逆变器/PCS需求带来广阔空间。根据我们的测算，
20年风电、光伏、储能和新能源车所对应的逆变器市场规模为825亿元，
25年将增长至2,153亿元，20-25年CAGR为21%，其中风电/光伏/储能
/新能源车逆变器市场规模年均增速分别为6%/15%/75%/33%。
⚫逆变器核心电子元器件电容/电感/IGBT等深度受益：电容/电感/IGBT等是
逆变器的重要成本组成部分，在原材料成本占比10%/13%/13%左右。对于
国内电子元器件厂商，一方面受益行业需求高增长，另一方面受益国产替
代。行业需求方面，风光储及新能源车高速发展，将会带动电容/电感/IGBT
等需求持续上行。以IGBT等分立器件为例，我们预测风光储以及新能源车
对IGBT等分立器件市场需求将从20年的77亿元增长至25年的202亿
元，20-25ECAGR21%。国产替代方面，根据WoodMackenzie的数据，
20年国内光伏逆变器厂商在全球光伏逆变器市场占据六成份额，而上游核
心器件仍掌握在欧美日系厂商手中，电容/电感/IGBT等国产替代势在必行。
国内电容、电感和IGBT厂商将深度受益于新能源革命和逆变器产业链国产
化趋势而加速成长。
投资建议与投资标的
⚫受益新能源产业旺盛需求，以及政策催化、成本优势、技术突破等因素带来
的国产替代明确趋势，相关的逆变器产业链也将因此受益。我们看好国内逆
变器核心元器件供应商，1）电容方面，建议关注国内领先的电容厂商江海
股份、法拉电子、艾华集团、铜峰电子；2）电感方面，建议关注可立克、京
泉华；3）IGBT方面，建议关注斯达半导、士兰微、扬杰科技、闻泰科技、
华润微、华虹半导体。
风险提示
⚫光伏/风电装机不及预期、新能源车销量不及预期、IGBT等关键元件短缺风
险、国际贸易条件变化风险、假设条件变化影响测算结果风险。
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行业评级看好中性看淡(维持)
国家/地区中国
行业电子行业