【行业研究报告】-2022年A股市场年度策略——坚守景气主线，抵御宏观风险

✓我国经济增速上半年将延续回落趋势，二季度迎来拐点，下半年逐步回
暖，整体呈现前低后高的“√”字走势，但波动幅度基本可控，大选之
年核心在“稳”，全年GDP增速预计在5.2%左右。
✓当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，多项前瞻
数据均反映经济增长步伐放缓迹象，叠加今年前高后低的基数影响，
2022年上半年经济增速预计难有起色，大概率延续下行，带动部分行
2022年上半年经济增速预计难有起色，大概率延续下行，带动部分行
业盈利预期走低，但在海外加息尚未开启、CPI增速仍温和的逆周期
调节较优窗口期，政策面的宽松有望拉升权益市场估值形成对冲，A
股仍具有较优配置机会。
✓下半年，在CPI温和上涨的引领下，CPI、PPI剪刀差有望进一步收窄，
政策面的提振或将加速国内消费复苏，中下游行业基本面向好，盈利预
期或将持续修复，此前的逆周期调节有望带动经济整体趋势性走高，使
经济重新步入上行通道，由此构筑的基本面空间或使得宏观经济结构调
整沿着今年“共同富裕”、“数字经济”、“能源转型”等方向进一步
深化，宽松政策边际收紧，整体调控以“稳”以及“经济结构优化”为
主，A股市场在此过程中或将经历估值调整，在震荡中走出明显的结构
性行情。
✓宏观政策方面将整体维持稳健偏宽松格局，一季度宽松政策或将加速落
地，更加积极的财政政策及结构性货币工具“组合拳”或为主要手段，
前松后稳或为主要节奏。政策宽松有望在上半年加码，2022年一季度
或为较优宽松窗口期。
➢海外宏观环境：疫情仍将反复，不确定性风险上行
✓新冠疫情仍将有所反复，但冲击或趋弱，将不再是影响全球经济运行的
最大不确定性因素，海外经济的主题将由“复苏”转变为“结构调整”，
重点关注调整中的不确定性风险以及下半年美联储加息预期逐步兑现
的流动性冲击。
➢市场资金面供需分析：维持稳定，中性向好
✓展望2022年，海外货币政策将走向正常化，流动性拐点来临，但国内
在经济下行压力凸显的背景下，上半年货币政策将偏于宽松，宏观流动
性大概率保持偏充裕状态；资金供给端来看：虽然海外加息周期可能短
期加大资金外流压力，但人民币资产长期配置价值仍有望吸引北向资金
继续净流入；公募基金规模有望稳中有升，私募量化策略产品监控趋严，
私募资金质量上升，机构投资逐步占据市场主导地位，基金投资的大众