【行业研究报告】-美股2022年投资策略:联储走钢丝,科技股长牛

类型: 全球策略

机构: 第一上海证券

发表时间: 2021-12-22 00:00:00

更新时间: 2021-12-24 16:13:10

2021年回顾
回顾2021年,随着疫苗的成功开发和广泛接种,美国和全世界的疫情得到初步的控制。年初十年国债利率飙
升一度造成股市恐慌,但是随后的掉头向下则符合我们的判断,令大部分债券基金瞠目结舌。以FAANG为代
升一度造成股市恐慌,但是随后的掉头向下则符合我们的判断,令大部分债券基金瞠目结舌。以FAANG为代
表的大型科技股实现了我们年初预期的15%以上的回报。2020年大放异彩的小型科技股则纷纷被刺破泡沫。
受疫情反复的影响,周期复苏股的表现差强人意。中概股则在来自内外的双重打击下风雨飘零。德尔塔变种
一度带来恐慌,破坏了供应链,带来广泛的头条通胀。伴随着经济的恢复和就业的改善,市场开始猜测联储
何时会退出宽松政策并开始紧缩。接近年底,奥秘克隆病毒变种和转鹰的联储则给成长股带来新一波的压力。
2022年展望
市场面对的主要矛盾是:疫情发展、经济恢复、货币紧缩,这个三体问题,如何解?
为了应对特殊灾难而采取的超常宽松措施应该不是常态,而应该在合适的时机退出。但是,如何判断这个合
适的时机,更象是艺术而非科学。退出过早、过快则造成实体经济萧条、金融市场动荡、居民财富损失;过
晚、过慢则可能造成通胀失控、加重底层人民的生活压力。如果不幸进入物价和预期工资的螺旋上升循环,
则会是上世纪70年代通胀失控、美元贬值的噩梦重现。
更困难的是:尚不清楚新病毒变种到底会对实体经济复苏造成多大的障碍,预判很难。因为是史无前例,历
史数据帮不了什么忙。虽然是委员们集体投票决定货币政策,因此市场试图从点阵图揣测未来,但是联储主
席的主观判断最为重要。在联储调整的过程中,市场参与者的理性预期和博弈则使得这个过程更是复杂而危
险。如何沟通、管理预期、应对变化、扛住政治和舆论压力,都是联储必须面对的极其困难的任务。美元作
为全世界的储备货币,外国政府对它的信心体现在汇率上,联储在享受铸币税的同时必须维持美元的信用。
我们的判断是,当下市场高估了联储明年紧缩的幅度和速度。或许这就是联储的管理预期的一部分:高高举
起,轻轻打下,类似上市公司管理盈利预期的手法。
我们要意识到,无论联储如何调整它的货币政策,政客们推出何种税收和刺激法案,有一点是确定的:科技
在持续改造我们的世界,创新在每个领域发生,下一代人在逐步取代我们,他们的生活方式必将成为这个世
界的主流。在全球范围内,科技进步和经济发展是单行道。在长时间跨度内,美国人口、GDP的增长和货币供
应量增长也是单行道。因此,我们没有理由不相信,美股指数在长时间跨度内也是单向上涨的。
但是,短期内由于各种扰动,如灾难事件的发生、货币政策的错误、经济危机、信用危机等因素,股市会经
历跌宕起伏。作为投资人,重要的是在泡沫中保持清醒和谦卑,在泡沫破灭后保持乐观和信心。永远不要放
松警惕,牢记估值安全边际,深入研究个股,去芜存菁,与伟大企业同行,而非赌赛道、押注于风口上的猪。