【行业研究报告】-策论科技崛起系列报告之一：元宇宙投资的战略与战术

报告摘要：
元宇宙的战略意义：推动社会生产力进步下的投资机会。元宇宙战略
意义有两方面：1）社会发展角度，元宇宙有望通过虚拟世界对现实的
意义有两方面：1）社会发展角度，元宇宙有望通过虚拟世界对现实的
镜像实现成本的降低，提高劳动生产率，政策当前正鼓励元宇宙技术
的发展；元宇宙使人类意识活动打破时空、生理限制，提高生活满足
感。2）投资角度，明年盈利回落下中美股市经验证明寻找产业周期独
立方向是关键，而元宇宙部分领域正处落地发展期，相关传媒、计算
机、通信等板块基金配置比率与关注度均在低位，预期转好有望上行。
元宇宙投资的战术一：以往新事物渗透机会的经验。复盘TWS耳机、
智能手机、互联网+此类新事物渗透下的产业发展路径与行情可知：
1）关注落地期部分直接受益厂商α。落地期知名厂商发力为对商业价
值的肯定，消费级产品打开面向C端的巨大市场，此时机会存在于初
期产业链相关部分个股中，需寻找实际能落地的α。2）产品爆发期的
行业上行β。参与者的涌入以及应用端丰富将带来产业链爆发机会。
带动渗透率的加速上行，此后将进入渗透率较为饱和后的成熟期，此
阶段存在行业上行的β机会。3）行情止于渗透率逻辑兑现。当新产品
渗透率达到饱和时，增量机会兑现，更多为产品更新换代的存量机会。
4）注重估值与业绩释放的匹配度。新事物炒作需警惕短期资金（特别
是当流动性较为充裕时）追捧下估值过高的风险。
元宇宙投资的战术二：寻找产业链投资线索。元宇宙产业链：1）底层
技术支撑：5G、区块链、云计算和边缘计算等底层架构和后端基建，
但目前部分技术仍然处于萌芽阶段；2）前端技术设备：主要包括AR、
VR和MR等核心硬件设备，当前行业已经进入到了高速发展期，市
场规模以及产量增速已经明显上升；3）场景内容入口：指涵盖游戏、
社交、旅游、交易和购物等主流的终端场景应用，但当前阶段主要应
用依然集中于游戏和影视等娱乐方面，代表应用有虚拟人等。
当前元宇宙整体框架更偏概念期，部分硬件设备及应用已处于落地
期，可重点关注相关公司的α机会。1）硬件端—XR。当前已有
Facebook推出消费级产品OculusQuest2，后续苹果也将推出自身MR
头显，知名厂商涌入，XR行业已处于逐步落地期，重点关注：代工
龙头歌尔股份、镜头供应商联创电子等。2）应用端—虚拟人、游戏。
虚拟人技术发展已较为成熟，可广泛应用于教育、导游、代言、直播
等，其大概率成为元宇宙版图内最早落地的产业之一。重点关注：虚
拟人直播电商龙头星期六、虚拟内容运营商蓝色光标，以及新华网、
捷成股份等；游戏是元宇宙中最先落地的场景，确定性强，重点关注：
完美世界、吉比特等。3）底层架构端—NFT。NFT给创作者带来新的
价值变现模式，推动内容、渠道价值重估，重点关注：视觉中国等。
风险提示：技术推进不及预期；政策出台不及预期。
发布时间：2021-12-23
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