【行业研究报告】有色金属-有色金属周度报告：锂资源价值加速重估，全球能源短缺继续发酵

➢国内经济持续修复，全球能源紧缺继续发酵。12月中国PMI值为
50.3%，连续两月确认回升趋势，货币宽松政策效果显现。生产端在压制
因素解除后恢复，而消费端信心快速提升，地产和汽车销售降幅将持续收
窄。虽有局部疫情冲击，但政策发力适度靠前预期下，市场对财政及货币
政策更加积极的预期加强，推动十年国债收益率下破2.8%，创2020年6
月以来新低。海外方面，美国就业数据好于预期，新冠疫情新变种的影响
减弱。但能源问题继续在全球性发酵扩散，在欧洲天然气供应短缺导致电
价大幅上涨后，印尼因国内煤炭生产问题及电厂低煤炭库存因素禁止2022
年1月出煤炭口；作为中国2021年煤炭进口最大来源国，印尼禁止出口
或将严重扰动国内煤炭供应及金属定价方式。
➢供给端支撑强劲，铝盈利空间继续扩大；铜市平稳运行。SHFE铝价涨
1.7%至20380元/吨。据wind数据，全国铝锭库存延续下降趋势，电
解铝社会库存下降7.7%至76.8万吨。欧洲能源危机持续发酵叠加库存
继续低位运行并维持去库，铝价延续上行趋势。欧洲能源危机持续发
酵，据Bloomberg数据，德国、法国以及西班牙等欧洲国家2021年电
价上涨近200%，生产成本大幅上涨导致盈利空间大幅压缩，厂商通过
减产以减少亏损，美铝以及海德鲁分别宣布其欧洲电解铝产能减产
减产以减少亏损，美铝以及海德鲁分别宣布其欧洲电解铝产能减产
（美铝减产约22.8万吨/年，海德鲁减产约9万吨/年），2022年欧洲大
工业用电形势或将更加严峻，成本攀升导致的减产预期将继续加强；
国内当前铝锭库存仍处低位并维持去库，叠加各地碳减排政策仍未放
松，供给端仍对铝价形成较强支撑。成本端方面，上周氧化铝价格较
为平稳，行业自备电成本略有下降，行业盈利伴随铝价上行及成本端
下降扩大至2649元/吨，继续建议，关注前期亏损且盈利迎来反转的电
解铝企业。上周SHFE铜涨0.85%至70380元/吨，年末铜市平稳运
行，交易所库存持续下降支撑铜价表现强势。中国主要铜冶炼厂2022
年1季度TC/RC定为70美元/吨和70美分/磅，同比提升32%、环比
持平，表明铜矿供应改善明显。但国内需求在70000元/吨以上时有所
减弱，冶炼厂因硫酸价格大幅回落开工率下行。我们认为铜市淡季仍
将平稳运行，铜价维持70000元/吨窄幅震荡。
➢碳酸锂开工率大幅下滑。上周无锡盘碳酸锂价格上涨24.16%至36.75
万元/吨，百川工碳、电碳价格上涨7.1%、9.7%至25.75、28.24万元/
吨，氢氧化锂上涨8.5%至22.99万元/吨，锂辉石价格上涨5.5%至
2505美元/吨，锂价维持加速上涨趋势。临近年底，部分厂家进入停工
检修阶段，产量持续缩减。上周碳酸锂和氢氧化锂开工率分别环比下
降15.75%、6.53%至41.90%、57.69%，产量分别环比下降11.23%、
1.06%至3796、4008吨。市场流通现货有限，库存不断去化，碳酸锂
库存环比下降5.63%至5533吨。根据最新发布的新能源车政策，2022
年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，而补贴规模
从原来预期的200万台补贴规模上限放开，实现贯穿2022年全年的补
贴，虽然国内市场已经进入自然增长阶段，但该补贴在一定程度上可
以缓解锂价上涨带来的成本压力，预计国内2022年新能源车销量超过
600万辆。行业高景气推动锂盐厂、正极材料厂、电池厂等中游环节加
速扩张，锂盐厂与正极材料厂的建设周期约1~2年，而锂资源扩张周
期往往需要3~5年，绿地项目则需要5年以上，建设周期不同造成锂
资源供需错配在未来几年难以有效缓解，锂资源企业将面临价值再重
估。建议重点关注锂资源储备丰富、受益锂价上涨业绩可即期兑现的