【行业研究报告】信息技术-中泰通信行业周报：盛科通信科创板IPO获受理，国内以太网交换芯片加速崛起

投资要点
本周沪深300上涨0.39%，创业板上涨0.78%，其中通信板块上涨1.67%，板块价格
表现弱于大盘；通信（中信）指数的125支成分股本周内换手率为1.56%；同期沪深3
00成份股换手率为0.44%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：佳讯飞鸿（25.64%）、华星创业（2
0.53%）、瑞斯康达（20.36%）、平治信息（9.89%）、天孚通信（9.52%）；跌幅居前五
的公司分别是：鼎信通讯（-9.37%）、佳创视讯（-8.69%）、深桑达A（-7.25%）、长飞
光纤（-6.11%）、闻泰科技（-5.61%）。
国内领先交换芯片公司盛科通信科创板IPO获受理。苏州盛科通信成立于2005年，是
国内最早参与以太网交换芯片研发设计公司之一，主营业务包括以太网交换芯片及配套
产品的研发、设计和销售。以太网交换芯片是构建企业网络、运营商网络、数据中心网
络和工业网络的核心平台型芯片，直接影响了交换机性能高低。公司现已拥有丰富的以
太网交换芯片及模组产品序列，包括TsingMa.MX、GoldenGat、TsingMa、Duet2、Gr
eatBelt和Humber等系列产品，可满足从接入层到核心层的不同以太网交换需求，同时
公司推出以太网交换芯片配套的Mars系列以太网收发器芯片（PHY），增强产品综合竞
争力。除交换芯片和模组外，公司向下游交换机终端拓展，为客户提供交换机贴牌定制
服务，并充分整合公司自研软件系统。公司客户销售集中度较高，2018-2021H1前五大
服务，并充分整合公司自研软件系统。公司客户销售集中度较高，2018-2021H1前五大
客户占比分别为为47.30%、47.21%、56.65%和66.86%，其中以国内客户为主，境
内客户销售占比常年维持在85%左右。公司采用Fabless模式，代工方包括Marvell、
创意电子（台积电子公司）等全球头部企业，并已形成稳定良好的合作关系。
营收规模快速增长，拟募资10亿元用于新品研发及量产。公司营收规模快速成长，20
18-2021H1分别实现营收1.28亿元/1.92亿元/2.64亿元/1.99亿元，2019/2020年增速
为49.5%和37.6%，。2018-2021H1产品毛利率分别为58.95%/58.05%/46.98%/47.9
5%，2020年毛利率波动较大主要受低毛利芯片销售占比提升影响。2018-2021H1研发
投入分别为0.70亿元/0.95亿元/1.11亿元/0.79亿元，占当期营收比例为54.27%/49.79%
/41.97%/39.66%，扣非归母净利润分别为-0.43亿元/-0.35亿元/-0.41亿元/-0.12亿元。
本次公司IPO拟募资10亿元，其中4.7亿元拟投入新一代网络交换芯片研发与量产项
目，2.5亿元拟用于路由交换融合网络芯片研发项目，剩下资金用于补流。新一代网络
交换芯片主要是通过对现有产品迭代升级，研发创新具备更强性能、更低功耗的交换芯
片，进一步缩小与行业领先企业在交换容量上的差距。路由交换融合网络芯片项目主要
是采用路由、交换相结合的芯片架构，研发同时具备大缓存、大表项路由能力的路由交
换芯片，形成新的产品序列，增强公司整体竞争实力。
交换芯片市场规模约400亿，自主可控替代空间广阔。全球交换芯片市场规模稳步增长，
根据灼识咨询数据，全球以太网交换芯片总体市场规模2016年为318.5亿元，2020年
达到368.0亿元，2016-2020年年均复合增长率为3.6%，预计至2025年全球以太网
交换芯片市场规模将达到434.0亿元，2020-2025年年均复合增长率为3.4%。以太网
交换芯片分为商用和自用，其中商用和自用占比各占一半。全球以太网交换芯片自用厂
商以思科、华为等为主，其自研芯片用于自产交换机并对外销售。全球以太网交换芯片
商用厂商主要包括博通、美满、瑞昱、英伟达、英特尔、盛科通信等。根据灼识咨询数
据，2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，市场份额排名前三的供应
商合计占据了97.8%的市场份额。其中博通、美满和瑞昱分别以61.7%、20.0%和16.
1%的市占率排名前三位，境内厂商盛科通信的销售额排名第四，仅占据1.6%的市场份
额。公司产品性能加速追赶，其中TsingMa.MX系列CTC8180在交换容量、端口速率
等指标上已经达到全球先进水平，并有多款产品进入国内主流网络设备商的供应链。未
来随着政策环境以及本土优势的体现，潜在的国产替代空间广阔。