【行业研究报告】申洲国际-宁波疫情反弹成衣产能短期承压，长期全球布局龙头优势延续

宁波疫情阶段性反弹，工厂停产，国内成衣产能短期承压
据北仑区政府官方新闻，1月1日至3日晚9点，宁波北仑区累计报告本
土新冠确诊病例23例，现北仑区按防疫等级被划分为封控区、管控区、防
范区、安全区。截至1月3日，北仑已在封控区、管控区、防范区“三区”
内完成2轮全员核酸检测，累计检测89.9万人份，报告阳性感染者11例。
内完成2轮全员核酸检测，累计检测89.9万人份，报告阳性感染者11例。
3日当天又开展了第3轮核酸检测，累计采样42.8万人份。
北仑现封控区全面实行封闭隔离，全体居家隔离管控，区内商业网点一律
关停；管控区实行人员只进不出；防范区落实非必要不离开原则，相对可
保持正常生活。
政府第一时间采取疫情管控措施，对公司宁波北仑区部分生产区域实施封
控。公司积极配合实施封控及隔离措施，预计部分生产基地将受到短期停
产影响。
出台特别津贴政策，保障员工福利，体现人文关怀
公司及时出台防疫特别津贴政策，对疫情期间隔离及居家休息的所有员工
除发放基本工资外，对积极配合防疫工作要求的员工发放奖励性特别津贴：
对于按照政府要求在集中隔离点隔离的员工，每人每天特别津贴500元；
居家隔离及在公司宿舍隔离的员工，每人每天特别津贴250元；防疫指挥
部的一线工作员工，每人每天特别津贴1000元。公司会根据每位员工的实
际隔离天数，在春节后尽快予以一次性发放。体现公司人文关怀，保障员
工稳定性。
国内疫情影响预期将尽快恢复，明后年产能释放及招工预期乐观
我们认为，受益于国内自上而下对疫情的强管控力度，此次国内疫情带来
的负面影响或将弱于此前东南亚疫情，预期停工停产时长将远少于东南亚。
12月30日，公司召开2022年春节招工推进会，强调充分利用春节期间返
乡农民工回家过年的时机，做好摸底调查与统计工作；进一步优化代理人
队伍，增加招工代理点，推行精准招工；广泛宣传，动员社会团体；梳理
社会关系，做好以老带新。我们认为，招工方案与体系健全，22年招工预
期乐观。
国内对疫情坚持“零容忍”策略，未来或将增加国内代工厂波动风险。公
司作为全球化产能布局的制造龙头，持续推进海外扩产和国内提效相结合，
并取得理想成果，海外工厂边防疫边生产，新产能建设进展顺利，国内工
厂产能利用水平明显提升。有效降低单一区域产能波动风险，长期优势延
续。
预测，我们预计公司FY22-23年营收分别为296亿、383亿人民币（此前
分别为311亿、383亿人民币），归母净利分别为60亿、79亿人民币（此
前分别为63亿、79亿人民币），对应EPS分别为4.0、5.3元人民币（此前
分别为4.2、5.3元人民币），对应P/E分别为28、21倍。
风险提示：东南亚疫情、国内局部地区疫情持续不确定性致产能扩张及利
用率不及预期；全球疫情局部反复影响终端消费需求；品牌商采购策略和
市场投放发生调整；外汇波动风险等。
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