【行业研究报告】-宏观大类日报：需求底初见曙光 继续关注后续信号

继11月信贷数据企稳后，最新的12月全国地产拿地仅同比下滑16%左右，较之前的同
比腰斩数据明显改善，国内“需求底”初见曙光。我们预计，今年一季度地产建设周期将
逐步企稳改善，考虑到基建前置发力（1-3月每月新增投放约5000亿，而去年1-3月专项
债几无投放），以及一季度货币、财政双宽格局，我们认为，内需型工业品（黑色建材、
传统有色铝、化工、煤炭）不宜过度追空，可择机逢低做多。
美元指数近一个月均处于区间震荡走势，我们认为在未来两个月美元指数有望转弱，进而
有利于新兴市场股指，首先是境外疫情的持续恶化将打压美国经济预期，1月3日全球新
增新冠确诊病例181万例，其中美国新增48.3万例，欧洲新增96.2万例，更令人担忧的
是目前至少要到1月中下旬才会看到新增曲线见顶；其次是美国加息预期的见顶回落，高
基数驱动美国通胀见顶回落，以及经济和就业不及预期均有望驱动美国加息预期后续见
顶回落，并且我们预计2022年只会加息一次。
总的来讲，当下货币边际转松的背景下，对国内股指相对友善，我们继续看好今年底到明
年一季度的国内股指行情；商品方面，国内“需求底”的信号逐渐明朗，可以关注和地产、
基建高度相关的内需型工业品的机会，外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能
源有色金属）目前趋势尚未明朗，一方面面临境外疫情带来的需求冲击风险，另一方面欧
洲天然气供需缺口仍存，电价短期仍较为依赖天然气供应。
策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；农产品、内需型工业品（黑色建材、
传统有色铝、化工、煤炭）仍可逢低多配；国债、外需型工业品（原油及其成本相关链条
商品、新能源有色金属）和贵金属中性；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。