【行业研究报告】-市场点评：情绪扰动过渡后，仍会迎来躁动行情

⚫市场事件
1月5日，上证指数收跌1.02%，创业板指收跌2.73%。行业层面，
前期较强势的国防军工、电子和电力设备等跌幅居前。
⚫过渡期情绪扰动叠加短期流动性大幅回收，市场波动加大
⚫过渡期情绪扰动叠加短期流动性大幅回收，市场波动加大
近期及今日市场大跌主要原因在于：一方面季末效应后，央行大幅回
收公开市场操作流动性。元旦过后央行开始大幅回收节前释放的流动
性。1月4日至7日共有7000亿逆回购到期，其中4、5日央行每日
仅投放了100亿，分别净回笼2600亿、2000亿，未来两个工作日内
仍将继续回收短期流动性。短期资金大幅回笼对强势高估值板块有所
抑制；二方面10年期美债收益率跳升，也会对抱团板块产生短期抑
制。12月美联储议息会议纪要确认缩债节奏加速，同时市场对加息预
期升温和时间点提前，致使开年后美国国债市场收益率阶段性快速上
行，10年期美债收益率从12月31日的1.52%飙升至1月4日的
1.66%。在2021年2月美债快速上行引致抱团板块调整的记忆下，近
日美债收益率快速上行也引发担忧。同时近日市场对“双碳”短期节
奏放缓担忧也有讨论；三方面今日大规模IPO分流市场资金。1月5
日中国移动上市募资规模超486亿，A股历史第五。巨额募资需求分
流了市场资金。
⚫稳增长政策发力加持宽松流动性，情绪扰动平复后躁动行情仍将可期
目前市场处于成长第二阶段业绩驱动行情向第三阶段估值驱动行情的
过渡期，正在经历可控的良性调整，但更值得关注的是良性调整后市
场还将迎来一波可观的拔估值行情，这将通过春季躁动行情来完成。
待近期情绪扰动平复后，躁动行情仍可期待：增长层面，经济正在企
稳，PMI重新回升至荣枯线以上已经显示出一些迹象，2022Q1增速
大概率较2021Q4边际回升；流动性层面，货币政策仍在释放积极宽
松的信号，降准降息亦可期待，流动性维持合理充裕无忧，这将是躁
动行情的最重要支撑；风险偏好层面，在中央经济工作会议“稳增长”
&“大局稳定”的基调下，整体维持平稳。
⚫四条主线把握躁动行情，成长仍是躁动行情的中期优配主线
短期成长风格担忧情绪上升，根据成长行情节奏看，本次良性调整后
成长还将迎来一轮估值驱动的主升浪行情，流动性将为其提供核心支
撑，待本次良性调整后优配机会更明显，中期继续关注“双碳”方向的
风光氢储、绿电、新能源，景气反转的半导体中上游、国防军工，以及
扩散到计算机等；主线二逆周期政策加力下的稳增长，关注电力运营、
电站建设、输配电以及基建地产上下游如建筑建材等，这在过渡行情
下性价比更高；主线三券商板块，作为春季躁动行情的风向标，伴随
躁动行情而上涨；主线四消费跟涨，主要沿涨价链条布局机会。
⚫风险提示
奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超
预期；中美关系超预期恶化等。
策略研究
市场点评